>> 安信證券-唐人神(002567)業(yè)績大幅增長，全年持續(xù)高增長可期-170428
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
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作者： |
李佳豐 |
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3、2017 年1-6 月預(yù)計的經(jīng)營業(yè)績情況：歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間1.13-1.33 億，變動幅度為70%-100%
4、董事會審議通過的利潤分配預(yù)案為：以534,589,907 為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50 元（含稅），送紅股0 股（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
■我們的分析和判斷：
一、公司積極調(diào)整產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整效果顯現(xiàn)，一季度豬前期料同比增長約106%！2016 年公司堅持生豬全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略，堅定執(zhí)行“銷量增長壓倒一切，靠結(jié)構(gòu)、成本、效率來增利潤，團隊建設(shè)、組織機構(gòu)與阿米巴激勵完善增活力”的三大的經(jīng)營方針，實現(xiàn)了飼料總銷量同比增長30%，快速提升了盈利能力。具體來看，16 年飼料銷售收入為100.6億元，同比增長14%，飼料收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重為92.5%。飼料總銷售量為380 萬噸，同比增長30%，其中豬飼料151 萬噸，同比增長28%，豬前期料22 萬噸，占豬料比重為15%，同比提升5 個百分點，2017 年一季度豬前期料同比增長約106%。2016 年度，公司肉品銷售收入為53,961 萬元，同比增長23%，2016 年利潤比2015 年增長1,371 萬元，四項費用率下降7 個百分點。
公司的經(jīng)營業(yè)績能在2016 年取得顯著增長，主要原因是：①公司飼料銷量同比增長30%，帶動毛利總額增長；
②公司進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高端豬前期飼料產(chǎn)品銷量占總銷量的比重進一步增加；
③公司通過1+5 成本管理模式實現(xiàn)四項費用率下降和加強原料采購管理節(jié)約了原料成本；飼料噸四項費用同比下降38 元／噸，肉品四項費用率下降7 個百分點；
④養(yǎng)豬規(guī)?？焖僭鲩L，配種分娩率、PSY、MSY 均有所提高，養(yǎng)豬成本下降明顯，生豬價格較高，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤同比大幅增加。
17 年環(huán)保、淘汰、養(yǎng)殖戶資金等因素邊際上均明顯改善，根據(jù)農(nóng)業(yè)部17 年3 月份生豬存欄數(shù)據(jù)：能繁母豬存欄同比持平，生豬存欄同比上升1.0%。我們認(rèn)為能繁母豬存欄底部確立，預(yù)計補欄開始加速，飼料行業(yè)銷量整體拐點已至，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，疊加PSY 提高及出欄均重提高，飼料行業(yè)銷量整體拐點已至。預(yù)計公司17 年飼料銷量大幅增長，業(yè)績有望超預(yù)期。
二、豬價預(yù)計持續(xù)高位，出欄量大幅增長貢獻業(yè)績彈性。
目前能繁母豬仍處于低位，補欄速度低于預(yù)期，預(yù)計能繁母豬存欄將長期低位震蕩，主要原因：
1）環(huán)保因素淘汰母豬：15 年以來對養(yǎng)殖業(yè)環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，導(dǎo)致大量小養(yǎng)殖戶被迫關(guān)閉豬場，一方面直接帶來母豬、生豬淘汰，另一方面也直接限制補欄基數(shù)。
2）自然淘汰母豬：上一輪能繁母豬高位為12-13 年，能繁母豬正常的周期在3 年左右，當(dāng)前處于能繁母豬淘汰的高峰期，自然淘汰力度加大。
3）信心等因素：經(jīng)過上一輪漫長的深度虧損，本輪小養(yǎng)殖戶補欄母豬相對較為謹(jǐn)慎，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)專業(yè)化更為明顯，小養(yǎng)殖戶更傾向于補欄仔豬，育肥后出售。
能繁母豬存欄的低位意味著養(yǎng)殖將持續(xù)高景氣，預(yù)計豬價將維持高位。
另一方面通過合資企業(yè)、“公司+農(nóng)戶”等方式自建產(chǎn)能，公司收購龍華牧業(yè)90%的股權(quán)加速了產(chǎn)能儲備。養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)推進美神種豬、安全放心生豬、湘西特色黑豬三大產(chǎn)品方向，開拓種豬場、公司+家庭農(nóng)場、自繁自養(yǎng)豬場三大顧客群體。養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的拓展將極大提高公司的盈利彈性。
三、內(nèi)生外延雙驅(qū)動，新一輪成長在即
公司進一步強化與完善了“飼料、養(yǎng)豬、肉品”三大產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營的全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營模式，通過內(nèi)增外延方式加快生豬全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)布局與提升產(chǎn)業(yè)規(guī)模，制定了“全面推進種苗、飼料、肉品、養(yǎng)殖和并購?fù)顿Y五大業(yè)務(wù)板塊有競爭力的商業(yè)模式的打造，全面啟動自我建設(shè)擴能與資產(chǎn)重組購并相結(jié)合的雙輪驅(qū)動發(fā)展模式”的發(fā)展思路。
內(nèi)生方面：公司投資擴大飼料產(chǎn)能及生豬出欄規(guī)模，完善養(yǎng)殖一條龍產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)公司公告，公司簽署協(xié)議投資2 億元建設(shè)年產(chǎn)30 萬噸高科技飼料生產(chǎn)線，并且設(shè)立合資公司淮安湘大駱駝飼料有限公司作為該生產(chǎn)線的投資建設(shè)主體，此次投資建設(shè)的飼料生產(chǎn)線以綠色高科技飼料產(chǎn)品為主，在擴大公司產(chǎn)能規(guī)模的同時符合飼料行業(yè)發(fā)展發(fā)展。另外，公司簽署協(xié)議投資2 億元建設(shè)年存欄基礎(chǔ)母豬15000 頭良種商品豬苗場，年出欄量30 萬頭，主要用于良種繁育和生態(tài)養(yǎng)
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