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2017 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.59 億元，同比增長55.34%，歸屬上市公司股東凈利潤0.55億元，同比增長132.47%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.11 元，同比增長126.09%。
    公司預(yù)計(jì)2017 上半年歸母凈利增速70%-100%，數(shù)額范圍1.13-1.33 億。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化初顯成效，飼料主業(yè)快速增長。2016 年公司飼料銷售收入100.60 億元，同比增長14%，占主營收入比重為92.5%。飼料總銷量380萬噸，同比增長30%，其中豬飼料151 萬噸，豬前期料22 萬噸，占豬料比重15%，同比上升5%。費(fèi)用方面，飼料噸四項(xiàng)費(fèi)用同比下降38 元/噸。我們預(yù)計(jì)2017 年一季度公司飼料銷量同比增速接近50%，噸費(fèi)用繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)公司全年飼料銷量增速25%，銷量475 萬噸。
    完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局，重心轉(zhuǎn)向肉品終端，期待外延整合。2016 年公司肉品銷售收入5.40 億元，同比大幅增長23%，四項(xiàng)費(fèi)用率同比下降7%，利潤同比增加0.14 億元。公司明確肉品業(yè)務(wù)是未來重點(diǎn)發(fā)展方向。在行業(yè)供需兩端利好的背景下，公司肉品業(yè)務(wù)有以下四點(diǎn)值得關(guān)注：1）公司的“唐人神”肉品系中國馳名商標(biāo)，具備較強(qiáng)的品牌規(guī)模效應(yīng)；2）公司致力于全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造溯源肉品，食品安全有保障，終端具備品牌溢價(jià)能力；3）近年來公司持續(xù)加大肉品研發(fā)投入，未來推出優(yōu)質(zhì)單品值得期待；4）公司設(shè)立并購基金，積極探尋下游產(chǎn)業(yè)鏈整合機(jī)會(huì)。
    收購龍華農(nóng)牧發(fā)展規(guī)?；B(yǎng)殖，疊加生豬出欄量提升，公司養(yǎng)殖盈利能力增強(qiáng)。2016 年公司生豬銷售收入2.79 億元，同比增長117.51%。公司養(yǎng)殖規(guī)?？焖僭鲩L，養(yǎng)殖成本明顯下降，生豬價(jià)格相對(duì)高位運(yùn)行，使得公司養(yǎng)殖利潤同比大幅增加。2017 年公司收購龍華農(nóng)牧90%股權(quán)，有效補(bǔ)充公司的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。龍華農(nóng)牧現(xiàn)有生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能約15 萬頭，加上公司原有養(yǎng)殖體系內(nèi)生增長，我們估計(jì)2017 年公司生豬出欄將在60 萬頭左右。
    盈利預(yù)測與投資建議。在2017、18 年生豬均價(jià)16、15.5 元/公斤，生豬出欄量60、100 萬頭假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)公司2017、18 年歸母凈利潤分別為3.5、4.3 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.66、0.80 元，鑒于公司的高速成長性和向食品終端轉(zhuǎn)型帶來的外延預(yù)期，我們給予公司2017 年25 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.5元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。飼料增速不達(dá)預(yù)期，生豬價(jià)格大幅下跌。