>> 安信證券-唐人神(002567)大食品戰(zhàn)略基本成型,肉品收入三年有望20億-170512
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2017/5/12 |
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作者： |
蘇鋮 |
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公司判斷食品工業(yè)面臨淘汰、重組、大發(fā)展的歷史性機遇，公司專營生豬全產(chǎn)業(yè)鏈，上中游競爭力近年顯著提升，飼料產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展提供利潤基礎(chǔ)、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)快速擴張?zhí)峁┓€(wěn)定且優(yōu)質(zhì)的肉品來源、食品產(chǎn)業(yè)基金穩(wěn)步推進，公司已具備向大食品戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級的條件。經(jīng)過前期摸索，公司已基本確立大食品戰(zhàn)略方向和推進措施，1 季度肉品業(yè)務(wù)態(tài)勢良好，全年目標(biāo)更高。
■產(chǎn)品、渠道拓展，發(fā)掘湘味美食潛力，利用商超、團膳、電商、F2C 四大通路，探索平臺上量模式。1）產(chǎn)品上，“一體兩翼”，龍華牧業(yè)養(yǎng)殖支撐“閉環(huán)全控”全程溯源生鮮產(chǎn)品，主攻優(yōu)質(zhì)優(yōu)價高端市場；“兩翼”——手工香腸牽引中式風(fēng)味肉制品，探索湖南本土產(chǎn)品工業(yè)化生產(chǎn)、推向全國；特色爆款PBS 肉腸牽引西式產(chǎn)品，目標(biāo)中國香腸大王，目前公司已開發(fā)且不斷改良的豬血豆腐腸、手工香腸等已實現(xiàn)工業(yè)化量產(chǎn)和穩(wěn)定供應(yīng)，成本優(yōu)勢明顯；另外，公司終端消費產(chǎn)品（即食類）也在規(guī)劃當(dāng)中。2）渠道上，公司將現(xiàn)有商超為主的渠道拓展為商超、團膳、電商、F2C 四大通路，未來主力放在團膳、F2C 等B2B 渠道。
■經(jīng)營模式創(chuàng)新，合伙人+子品牌模式激發(fā)銷售活力。公司現(xiàn)有多層級經(jīng)銷商銷售方式，將部分變更為合伙人+子品牌模式，充分利用公司管理優(yōu)勢和創(chuàng)業(yè)合伙人的資源、團隊優(yōu)勢，一方面公司成為集中生產(chǎn)平臺，提供品牌、資金及技術(shù)支持，另一方面創(chuàng)業(yè)合伙人獲得部分股權(quán)，自主發(fā)掘客戶，通過合作共贏方式激發(fā)銷售活力。
■2017 年1 季度公司肉品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2 億元、利潤300 余萬，全年收入有望實現(xiàn)10 億。肉品業(yè)務(wù)有望在戰(zhàn)略重視、機制配合、產(chǎn)品和渠道得當(dāng)情況下，獲得加速增長機會，預(yù)計利潤率前低后高態(tài)勢（考慮稅收綜合籌劃），未來3年收入目標(biāo)20 億有望達到。關(guān)注相關(guān)方向如團膳、肉品連鎖業(yè)態(tài)的并購可能。
■投資建議：維持買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價18.00 元。我們預(yù)計公司2017 年-2019 年收入分別同比增長31.4%、33.2%、23.4%；凈利潤分別同比增長68.6%、28.5%、26.8%，目標(biāo)價相當(dāng)于2017 年28.57 倍動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：肉品銷售不達預(yù)期，渠道拓展不達預(yù)期；養(yǎng)殖周期風(fēng)險
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