>> 中投證券-澳洋順昌（002245）LED增長確定，鋰電業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)-170808
| 上傳日期： |
2017/8/9 |
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強烈推薦 |
作者： |
李超 |
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同時公司公告：擬非公開增發(fā)不超過1.5 億股，募資不超過9.1 億元投資LED 上游重要原材料“藍(lán)寶石圖形化襯底”項目。
投資要點：
LED 產(chǎn)能和盈利能力持續(xù)提升，成為公司第一大利潤來源。上半年淮安光電（LED 業(yè)務(wù)）實現(xiàn)營收3.46 億元，實現(xiàn)凈利潤7600 萬元，貢獻上市公司凈利潤5800 萬元，營收和盈利接近2016 年全年(2016 全年營收3.73億元，貢獻上市公司凈利潤6360 萬元)。上半年LED 業(yè)務(wù)對上市公司凈利潤的貢獻占比達(dá)到39.1%，已經(jīng)高于傳統(tǒng)金屬物流業(yè)務(wù)。
繼續(xù)擴產(chǎn)并向上游延伸，做大做強LED 業(yè)務(wù)。目前LED 產(chǎn)能從去年底40萬片/月增加到60 萬片/月，預(yù)計年內(nèi)達(dá)到80-90 萬片/月；根據(jù)規(guī)劃，2019年前淮安光電LED 外延及芯片產(chǎn)能將擴建到140 萬片/月（年產(chǎn)1650 萬片，2 吋口徑），實現(xiàn)連續(xù)翻倍增長。此外擬非公開增發(fā)建設(shè)的藍(lán)寶石襯底項目，將建設(shè)晶棒切、磨、拋以及平片圖形化一體生產(chǎn)線，形成年產(chǎn)600萬片4 吋襯底產(chǎn)能。通過持續(xù)投資以及不木林森或略合作，基本建成涵蓋“上游原材料-中游外延及芯片-下游應(yīng)用”的產(chǎn)業(yè)鏈。
鋰電業(yè)務(wù)值得期待，彈性較大的重要增長點。上半年鋰電業(yè)務(wù)營收3.06 億元，凈利潤7250 萬元，貢獻上市公司凈利潤3400 萬（占比23%）。原有30 萬支/天的產(chǎn)能基本滿產(chǎn)，二期工程一期（50 萬支/天）完成調(diào)試正在爬坡。從公司LED 發(fā)展歷程看鋰電未來，我們認(rèn)為值得期待。
維持“強烈推薦”評級，維持目標(biāo)價12.6 元。預(yù)測2017-2019 年凈利潤3.56、4.92 和6.27 億，每股收益0.36、0.50 和0.64 元。維持“強烈推薦”評級，維持目標(biāo)價12.6 元，對應(yīng)2018 年25 倍PE。
風(fēng)險提示：LED 盈利能力波動、技術(shù)路線風(fēng)險、新能源政策、系統(tǒng)風(fēng)險等
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