>> 中信證券-航民股份（600987）2017年中報點評-印染主業(yè)穩(wěn)健，熱電下滑拖累業(yè)績增長-170809
| 上傳日期： |
2017/8/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
薛緣 |
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上半年公司實現(xiàn)毛利率29.91%，同比小幅下滑0.83PCT；銷售費用率1.63%，同比下降0.1PCT；管理費用率6.67%，同比上升0.23PCT；財務費用率-0.13%，同比下降0.39PCT，主要系債券利息支出同比減少所致。
主業(yè)穩(wěn)步增長，熱電業(yè)務大幅下滑。2017H1公司印染業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，上半年實現(xiàn)收入13.51億元，同比增長4.25％，實現(xiàn)利潤總額2.72億元，同比8.57%。熱電業(yè)務上半年受前期煤價上漲影響，業(yè)績大幅下滑，實現(xiàn)收入2.57億元，同降2.05%，實現(xiàn)利潤總額6120.59萬元，同降32.53%，其中下屬子公司航民熱電/小城熱電/江東熱電凈利潤分別同降48.52%/30.03%/26.03%。非織造產品業(yè)務由于"搬改擴"推進，上半年收入小幅下滑0.95%。污水處理業(yè)務快速增長，東片污水公司上半年收入同增32.96%至1511.61萬元，同比扭虧為盈。海運業(yè)務上半年收入同增75.13%至3011.14萬元，同比扭虧為盈。
產品結構調整保障主業(yè)增長穩(wěn)健，非織造布產能有望大幅增長。公司印染業(yè)務目前年加工規(guī)模10.2億米，產能利用率維持在90%以上，預計公司將繼續(xù)推進印染產品結構優(yōu)化，提升整體產品品質。公司熱電業(yè)務目前年發(fā)電量6億度、生產蒸汽500萬噸，發(fā)電平均產能利用率超90%；下半年江東熱電新增130t/h高溫高壓鍋爐項目預計完成，屆時公司蒸汽產能將進一步提升。公司非織造產品業(yè)務，目前產能12000噸；預計"搬改擴"項目2018年完成，屆時生產規(guī)模有望達30000噸。此外公司污水處理業(yè)務設計日處理印染廢水達5萬噸；海運業(yè)務擁有每航次6.58萬噸的運輸能力，預計繼續(xù)維持增長態(tài)勢。
環(huán)保政策持續(xù)加磅，公司作為龍頭公司顯著受益。第三批中央環(huán)保督察責令24299家企業(yè)整改、罰款3.67億元、問責4660人，第四次中央環(huán)保督察在即，浙江位列其中。受此影響近期浙江紹興上虞工業(yè)園區(qū)近百家企業(yè)停產，印染作為高污染行業(yè)倍受挑戰(zhàn)。而公司產品定位中高端且嚴格遵循排污標準，政策趨嚴將進一步放大公司自身優(yōu)勢，同時益于公司推進橫向整合，進一步擴大規(guī)模優(yōu)勢。
風險因素。1. 宏觀經濟波動，2. 環(huán)保政策風險，3. 原料價格波動風險。
盈利預測、估值及投資評級?？春霉咀鳛橛∪君堫^在環(huán)保趨嚴背景下不斷提升市場份額，維持2017/2018/2019年EPS預測為0.95/1.07/1.21元，維持"買入"評級。
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