>> 平安證券-溫氏股份（300498）老牌畜禽養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，加大下游轉(zhuǎn)型力度-170808
| 上傳日期： |
2017/8/9 |
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推薦 |
作者： |
勵雅敏 |
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公司近年來營收不斷增長，2016 年營收593 億元，2005-2016 營收CAGR 為22.9%。
規(guī)模擴張迅速、養(yǎng)殖技術(shù)優(yōu)良、加大向下游轉(zhuǎn)型力度：公司采用緊密型“公司+農(nóng)戶”養(yǎng)殖模式，擴產(chǎn)能力強，1999-2016 生豬銷量CAGR 37.37%，市場占有率逐年提升；公司具有技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，PSY、上市率、料肉比均優(yōu)于行業(yè)均值；公司鼓勵員工持股，樂于分享現(xiàn)金紅利，股息率處于申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)第一位，分紅率居前列；公司加大向畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)下游的轉(zhuǎn)型力度，大力發(fā)展活禽屠宰項目，推動養(yǎng)禽業(yè)轉(zhuǎn)型升級，布局下游生鮮、原奶及乳制品業(yè)務(wù)，未來發(fā)展?jié)摿Υ蟆?
豬價下半年季節(jié)性上漲，黃羽雞價格或觸底回升：下半年豬肉消費呈季節(jié)性增加，歷史年份豬價多呈回升態(tài)勢，下半年豬價或回暖，全年均價預(yù)計15 元/公斤；黃羽雞方面，農(nóng)業(yè)部決定全面開展H7N9 防疫工作，后半年H7N9 有望消退，對活禽市場管制預(yù)計減緩，黃羽雞價格或觸底回升；飼料原料玉米、小麥、豆粕等價格短期內(nèi)價格上漲承壓，養(yǎng)殖仍具成本優(yōu)勢。
盈利預(yù)測：2017 年下半年豬價季節(jié)性回暖，H7N9 禽流感預(yù)計消退、養(yǎng)殖仍具成本優(yōu)勢的背景下，我們預(yù)計公司2017-2019 年實現(xiàn)凈利潤73.65億元、89.48 億元、102.11 億元，對應(yīng)EPS 為1.41 元、1.71 元、1.96元，對應(yīng)PE 為15.8、13.0、11.4 倍。在公司業(yè)績預(yù)告已充分釋放風險，下半年豬、雞價格利好的基礎(chǔ)上，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：(1)豬價格回升不及預(yù)期；(2)H7N9 傳播對活禽市場的負面影響。
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