>> 廣發(fā)證券-中國平安（601318）保險行業(yè)的領(lǐng)跑者，價值有望持續(xù)高增長-170809
| 上傳日期： |
2017/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，曹恒乾，文京雄 |
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壽險聚焦長期保障， 價值增速與業(yè)務(wù)品質(zhì)領(lǐng)跑同行
平安壽險通過傳統(tǒng)保障型產(chǎn)品升級，強力驅(qū)動內(nèi)含價值增長和剩余邊際釋放。2011-2016 年，平安壽險原保費收入、內(nèi)含價值和新業(yè)務(wù)價值復(fù)合增速分別為18.61%、22%和25%，2016 年平安新業(yè)務(wù)價值率為37%、利源中死費差占比66%，價值增速和業(yè)務(wù)品質(zhì)領(lǐng)跑國內(nèi)同行。隨著保障型業(yè)務(wù)的崛起，中國平安依托強大的品牌和渠道優(yōu)勢，受益更為明顯。
產(chǎn)險增速與承保盈利行業(yè)領(lǐng)先
2011-2016 年平安產(chǎn)險保費收入復(fù)合增速16.38%，行業(yè)為14.17%，同時，運用新科技和大數(shù)據(jù)強化風(fēng)險篩選能力，并拓展高品質(zhì)信用保證保險，近三年綜合成本率控制在95%-96%，保持行業(yè)領(lǐng)先。2012-2016 年，平安財險ROE 均值為19.46%，同期人保財險為18.81%、太保財險為11.67%。
員工持股與分拆上市，價值發(fā)現(xiàn)與價值重估并行
中國平安已連續(xù)三年實施員工持股計劃，此舉有助于綁定優(yōu)秀人才，亦顯示出管理層對公司價值的認(rèn)同和未來發(fā)展的信心。同時，平安證券、陸金所分拆上市正持續(xù)推進(jìn)，隱性資產(chǎn)價值有望重估。
綜合優(yōu)勢明顯，給予買入評級
中國平安綜合金融優(yōu)勢明顯，保險業(yè)務(wù)更是領(lǐng)跑行業(yè)，前瞻而深度布局互聯(lián)網(wǎng)和科技金融進(jìn)一步構(gòu)筑長期競爭壁壘。目前公司P/EV 為1.3 倍，縱向上處于低位，隨著業(yè)務(wù)品質(zhì)逐步向友邦看齊，估值仍有較大提升空間依，對2017 年各項業(yè)務(wù)分部估值，合理股價62.71-74.20 元/股，給予買入評級。H 股對應(yīng)17 年P(guān)/EV1.09 倍，給予買入評級。
風(fēng)險提示
利率下降超預(yù)期、新單保費增速不及預(yù)期、轉(zhuǎn)型效果不及預(yù)期等。
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