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利潤大幅下滑主要因公司在人工智能重點應用領域持續(xù)加大核心技術研發(fā)、渠道建設和產(chǎn)業(yè)布局，費用增加總計達3.6 億元，超過新增毛利3.28 億元，該因素使得凈利潤同比下降12.57%；此外公司2016 年收購參股公司訊飛皆成部分股權，皆成由參股成為控股子公司，在合并報表中按財務準則實現(xiàn)投資收益（非經(jīng)常性損益）1.17億元，該部分收益導致2017 年公司非經(jīng)常性收益比2016 年同期大幅減少。2017 年上半年公司扣非凈利潤7886.7 萬，同比下滑10.91%。
    ■收入、毛利大幅增長，但費用投入加大是目前公司發(fā)展階段的主要特征。報告期內公司營業(yè)收入增長43.79%，毛利總額增幅達到46.99%，毛利總額達到10.27 億元，較上年同期增加3.28 億元，呈現(xiàn)收入、毛利、用戶數(shù)同步快速增長，但費用增幅加大影響凈利潤增長的態(tài)勢，符合我們對公司目前所處的人工智能重點應用領域快速布局，尤其是教育行業(yè)進入標準化產(chǎn)品智慧課堂推廣階段特征的判斷，預計全年仍將維持這一趨勢。公司費用增加主要包括三個方面：1、加大人工智能核心技術及應用研發(fā)，對應產(chǎn)生的研發(fā)費用化支出及資本化攤銷3.58 億元，較上年同期增加1.39 億元，增長63.75%；2、為加大市場推廣能力，建立覆蓋全國的營銷渠道和服務網(wǎng)絡，對應產(chǎn)生的銷售費用發(fā)生4.14 億，較上年同期增加1.65 億元，增長66.00%；3、運營支撐及折舊、辦公等費用增加，對應產(chǎn)生1.47 億元，較上年同期增加0.56 億元，增長61.97%。
    ■教育是公司收入和毛利主要增長極。報告期內公司教育業(yè)務營業(yè)收入5.65 億元，同比增長57.71%，毛利率55.38%，提升12.89%，帶動公司整體毛利率提升1.17%。公司教育方面毛利同比增長105.56%，投入在教育方向的費用同比增長21.27%，教育行業(yè)日益進入收獲期。從去年開始大力推廣的智慧課堂產(chǎn)品已覆蓋全國近2100 所學校，在今年上半年智慧課堂產(chǎn)品銷售中，代理商投標占比已經(jīng)達到87.9%。公司教育系列產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋全國15000 余所學校，活躍師生用戶超過1500萬，智學網(wǎng)已覆蓋全國32 個省級行政區(qū)超過12000 所學校（含68 所國百強校）。智學網(wǎng)的商業(yè)化運營在近1500 所學校進行試點，增值服務的付費用戶快速增長，上半年營收超過3000 萬。
    ■司法、醫(yī)療等領域應用快速推廣。公司智能語音庭審已在全國29 個省份市場布局，公司在檢查系統(tǒng)領域圍繞國家司法體制改革，建立以人工智能為主導的智慧檢務，打造 AI+智慧檢務應用，從單一產(chǎn)品應用向全業(yè)務流程解決方案構建，深入檢察各業(yè)務場景（公訴、偵監(jiān)、案管、檢委會等辦公辦案），形成與公訴業(yè)務緊密聯(lián)系的審訊→審查→定性量刑→決議→出庭示證的全業(yè)務流程解決方案，報告期內試點應用已經(jīng)拓展到全國16 個省份。公司面向醫(yī)療行業(yè)積極布局智能語音、醫(yī)學影像、基于認知計算的輔助診療系統(tǒng)三大領域，醫(yī)療影像方面此前在由國際醫(yī)療影像大會組織的LUNA（LUng Nodule Analysis）比賽中，訊飛計算機醫(yī)療影像獲得全球最好成績。
    ■語音開放平臺商業(yè)化取得突破。訊飛開放平臺開發(fā)者達37.3 萬（同比增長133%），應用總數(shù)達28 萬（同比增長41%），日服務量達37 億人次（同比增長54%）；平臺總用戶數(shù)（終端設備數(shù)）達到14.7 億（同比增長81%），月活躍用戶達3.1 億（同比增長31%）。開放平臺的商業(yè)化探索取得突破進展，基于訊飛大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，廣告投放效果提升，標簽 ROI 大幅提升2.3 倍，已逐步發(fā)展成為行業(yè)主流的數(shù)字廣告平臺?；谌斯ぶ悄芗夹g和人機協(xié)同反作弊系統(tǒng)，每天可以為廣告平臺過濾異常流量20%左右，開放平臺營業(yè)收入1.25 億元，同比增長317.71%，毛利同比增長1880.77%，毛利率增長33.47%。
    ■投資建議：公司作為國內語音產(chǎn)業(yè)無可爭議的龍頭，各行業(yè)人工智能應用突飛猛進，此外完善激勵機制后，有望進一步釋放活力。預計2017-2018 年EPS 分別為0.37 和0.46 元，維持“買入-A”評級，6個月目標價55 元。
    ■風險提示：新業(yè)務進展不達預期風險。