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總體而言，公司2017Q2 營收及凈利潤均扭轉(zhuǎn)Q1 下滑態(tài)勢，并保持較好增幅。凈利潤增幅小于營收增幅主要源于2017Q2 人民幣兌美元匯率大幅波動，匯兌損失350 萬影響財務費用，較2016 年同期收益630 萬而言損失980 萬元，影響凈利潤4.67%。公司2017H1 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為1.6 億元，同比-25.20%，系2017Q1 以來公司原材料、人工等成本開支增大所致，電容原材料價格自年初開始漲價，主要原材料聚丙烯膜、聚酯膜和有色金屬占公司生產(chǎn)成本的比重大，2017H1 聚丙烯平均價格較2016H1+22.24%，有色金屬價格同期+28.70%。
    單季度情況Q2 實際情況良好，大幅擴產(chǎn)正式啟動驗證行業(yè)爆發(fā)。公司2017Q2 實現(xiàn)營收4.58 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.07 億元，若加回Q2 的匯兌損失約1000 萬元，Q2 歸母凈利潤可達1.17 億元，同比+25.8%。就擴產(chǎn)情況來看，公司固定資產(chǎn)由Q1 的3.28 億元增加至Q2 的5.31 億元，在建工程則由Q1 的1.78 億元減少至0，在建工程轉(zhuǎn)固從項目端驗證行業(yè)爆發(fā)，擴產(chǎn)正式開啟，預計Q3 開始逐步產(chǎn)能爬坡，全年業(yè)績有望大超預期。
    自制金屬化膜，毛利率穩(wěn)超40%。公司2017H1 毛利率達41.18%，同比+0.5pct，毛利維穩(wěn)在40%以上，遠高于同行業(yè)20%左右，主要源于與同行業(yè)企業(yè)普遍外購不同，公司金屬化膜完全自制，薄膜電容器金屬化膜毛利率約20%-30%，原材料端成本下降可為公司貢獻高出同行的毛利水平。
    新能源領域未來有望放量，貢獻下半年主要增長。公司在新能源領域主要布局光伏、風電及新能源汽車方向。光伏、風電方面，2016 年光電新增裝機量暴增，達34.54GWh，公司有望持續(xù)受益行業(yè)增長。新能源汽車方面，薄膜電容滲透率有望繼續(xù)提高，新能源市場空間持續(xù)提高。公司提前布局，目前投資1.86 億元新建的東孚廠區(qū)已完工且通過驗收，并部分投入使用，預計年內(nèi)全面投產(chǎn)，新能源電容生產(chǎn)有望下半年全面放量，結(jié)合中報固定資產(chǎn)情況，預計全年利潤增速可超20%。
    風險提示。新能源汽車銷量不及預期；傳統(tǒng)行業(yè)需求萎縮。
    盈利預測、估值及投資評級。公司為國內(nèi)薄膜電容器行業(yè)龍頭，正積極布局新能源領域，薄膜電容產(chǎn)品目前供不應求積極擴產(chǎn)，新產(chǎn)能將于年內(nèi)投入使用。我們上調(diào)公司2017/18/19 年EPS 預測至2.09/2.54/3 元（原預測為1.94/2.22/2.54 元），參考行業(yè)平均估值，按照2018 年PE=28 倍，給予目標價71.12 元，上調(diào)至“買入”評級。