>> 中信證券-天源迪科（300047）2017年中報點評-公安業(yè)務實現(xiàn)預期，金融IT積極布局-170811
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許英博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司2017上半年營收穩(wěn)定，利潤增長逾3倍。上半年業(yè)績主要來源于以下兩個方面：（1）通信運營領域業(yè)務轉(zhuǎn)型升級，收入5127萬元，同比增長308.15%。重點研發(fā)大數(shù)據(jù)處理平臺，并向運營商前端發(fā)展，支撐中國電信、中國聯(lián)通物聯(lián)網(wǎng)平臺的開發(fā)及云化。（2）公共安業(yè)務拓展加快，逐步滲透政府行業(yè)，政府行業(yè)營收同比增長128.31%。公司與武漢公安局聯(lián)合成立研發(fā)中心，深入與華為在大數(shù)據(jù)警務云業(yè)務的合作。同時，車聯(lián)網(wǎng)、物碼互聯(lián)平臺在政府市場進一步推廣。
產(chǎn)品毛利保持穩(wěn)定，銷售投入加大。（1）電信行業(yè)、政府行業(yè)毛利為別為51.26%、45.77%，基本維持穩(wěn)定，業(yè)務平穩(wěn)推進。（2）加大區(qū)域的銷售及交付力量，銷售費用同比增長56.49%。同時，借款利息增加，財務費用攤薄公司利潤。（3）限制性股票解鎖，強化管理效率。公司實施股權激勵政策，核心骨干利益與企業(yè)利益綁定，6月366.59萬股限制性股票解鎖上市，解禁日收盤價12.39元。
跨行業(yè)大數(shù)據(jù)布局，公安業(yè)務有望超預期。公司是跨運營商、公安、交通、金融、互聯(lián)網(wǎng)等多行業(yè)的稀缺標的，大數(shù)據(jù)系統(tǒng)開發(fā)與運營進展加速。深化和華為在大數(shù)據(jù)警務云和指揮系統(tǒng)的合作，拓寬地域版圖；加快與騰訊在交通和公安情報領域的融合，強化項目獲取能力；與阿里云深度合作中國聯(lián)通BOSS系統(tǒng)云化項目。下半年公安大數(shù)據(jù)拓展有望超預期，已經(jīng)中標珠海、新疆等省市公共安全項目，有望加快拓展。公司通過底層平臺，獲得后續(xù)擴容升級和分析運營項目的先占優(yōu)勢，有望帶來持續(xù)業(yè)績貢獻。
拓展金融行業(yè)，加快大數(shù)據(jù)布局。公司已有面向證券行業(yè)的云計算平臺，圍繞銀行、保險核心系統(tǒng)的多渠道移動應用、互聯(lián)網(wǎng)直銷銀行云平臺等業(yè)務，收購維恩貝特有利于進一步實現(xiàn)技術互補，發(fā)揮協(xié)同效應，完善大數(shù)據(jù)布局。維恩貝特2017~18年業(yè)績承諾4,750萬元、5,940萬元，并表有望明顯增厚公司業(yè)績。
風險因素：業(yè)務收入季度性波動，大數(shù)據(jù)能力變現(xiàn)低于預期。
維持"買入"評級。公司是電信運營商云BSS、大數(shù)據(jù)業(yè)務領域核心廠商之一，是公共安全行業(yè)主要參與廠商。并購維恩貝特，整合技術和市場資源，進軍金融行業(yè)，有望進一步打開增長空間。維持公司2017~2019年EPS預測為0.44/0.53/0.68元。若考慮并購維恩貝特，假設從2017下半年開始并表，攤薄后備考EPS為0.45/0.62/0.79元；給予2018年備考利潤30x PE，維持目標價18.7元和"買入"評級。
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