>> 興業(yè)證券-天源迪科（300047）中報點評：政府行業(yè)收入大增，看好公安、企業(yè)級應(yīng)用-170810
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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作者： |
劉亮 |
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左牽華為右攜阿里，業(yè)務(wù)多元化促進內(nèi)生增長。公司歷史業(yè)績呈現(xiàn)“前低后高”特點，下半年是業(yè)績釋放高點。今年上半年業(yè)績出現(xiàn)較高速增長，是由于公司在客戶、業(yè)務(wù)拓展，特別是政府公安業(yè)務(wù)方面取得新的突破。
1. 運營商領(lǐng)域：積極服務(wù)運營商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，為電信、聯(lián)通業(yè)務(wù)系統(tǒng)云化、大數(shù)據(jù)能力重構(gòu)提供服務(wù)。業(yè)務(wù)由運營商后端向前端發(fā)展，與運營商合作共建業(yè)務(wù)生態(tài)圈，包括物聯(lián)網(wǎng)平臺開發(fā)、運營商 ITV 業(yè)務(wù)運營及移動端開發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)營銷等。
2. 公共安全領(lǐng)域：與多地公安部門深度合作，打造公共安全智慧運營管理平臺。與華為合作發(fā)布警務(wù)云大數(shù)據(jù)聯(lián)合解決方案，借助華為銷售能力拓展市場，為下半年業(yè)務(wù)放量增長奠定基礎(chǔ)。
3. 企業(yè)級應(yīng)用領(lǐng)域：與阿里合作開發(fā)中石油采購云平臺、電商云平臺項目，中標國家電網(wǎng)電商云平臺，下半年預(yù)計新增數(shù)個大型企業(yè)項目。
收購增厚業(yè)績，更打開金融 IT 市場。維恩貝特主要面向優(yōu)質(zhì)銀行客戶提供銀行核心系統(tǒng)金融 IT 服務(wù)，毛利率維持在 50%左右，深耕金融行業(yè)盈利能力強。承諾 2016-2018 年凈利潤不低于 3800 萬元、4750 萬元、5940 萬元。2017年 6 月 30 日收購預(yù)案已獲得證監(jiān)會批復(fù)，維恩貝特已從股轉(zhuǎn)公司摘牌，預(yù)計三季度并表。收購?fù)瓿珊箅p方有望在金融移動端開發(fā)、風控大數(shù)據(jù)方面聯(lián)合發(fā)力，在銷售渠道上高度協(xié)同，逐步形成天源迪科新的利潤增長點。
盈利預(yù)測：看好公司公安大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、企業(yè)級應(yīng)用業(yè)務(wù)內(nèi)生增長，并購維恩貝特打開金融 IT 市場，戰(zhàn)略性布局物聯(lián)網(wǎng)平臺有助于穩(wěn)定運營商業(yè)務(wù)。僅考慮目前資產(chǎn)，預(yù)計公司 2017-2019 年凈利潤分別為 1.38/1.96/2.45 億，對應(yīng) EPS 為 0.39/0.55/0.69 元?？紤]收購維恩貝特，預(yù)測 2017-2019 年備考合計凈利潤為 1.86/2.55/3.17 億元?？紤]股本增厚因素，預(yù)計 2017-2019 年備考 EPS為 0.46/0.63/0.78 元，對應(yīng)當前股價，PE 為 28/20/16 倍，維持“增持”評級。
風險提示：大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)盈利能力低于預(yù)期、維恩貝特整合節(jié)奏不及預(yù)期、傳統(tǒng)運營商 BOSS 業(yè)務(wù)下滑。
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