>> 國海證券-科大訊飛（002230）事件點評：收入及毛利增長明顯，戰(zhàn)略布局持續(xù)落地-170811
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
寶幼琛 |
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投資要點：
收入及毛利增長明顯：公司上半年營收同比增加44%，主要受益于支撐軟件及產(chǎn)品（同比增加97%）、教育行業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)（同比增加51%）及大數(shù)據(jù)產(chǎn)品和服務(wù)（同比增加126%）收入增加。上半年公司整體毛利率從47.8%提升至48.8%，在收入增加及毛利率提升的帶動下公司毛利同比增長47%。
投資收益減少及投入加大影響利潤：1.公司2016 年收購訊飛皆成，同期產(chǎn)生1.17 億投資收益，2017 年這部分收益沒有，因此非經(jīng)常收益比上年同期減少較多。2.公司加大人工智能技術(shù)研發(fā)，對應(yīng)研發(fā)費用化及資本化攤銷同比增長63.75%；建立全國營銷渠道導(dǎo)致銷售費用同比增加66%，運營支撐及折舊等費用同比增加62%，各項費用增速高于收入增速。兩方面因素共同對業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
平臺+賽道戰(zhàn)略持續(xù)落地：平臺：公司訊飛開放平臺開發(fā)者數(shù)量達到37.3 萬，同比增加133%，總用戶數(shù)達到14.6 億人次，同比增加81%，累積與2.7 萬家智能硬件客戶達成合作，其中國內(nèi)服務(wù)機器人市場占有率超過80%。各大重要賽道也取得重要進展：教育產(chǎn)品目前覆蓋全國15000 余所學(xué)校，活躍用戶超過1500 萬，司法領(lǐng)域智能語音庭審布局29 省份市場，醫(yī)療領(lǐng)域智能語音電子病歷系統(tǒng)在北京大學(xué)口腔醫(yī)院、華西醫(yī)院、安貞醫(yī)院等醫(yī)院的口腔和超聲科室應(yīng)用。
人工智能技術(shù)保持領(lǐng)先：公司2017 上半年繼續(xù)保持核心技術(shù)領(lǐng)先，比如語音合成方面在國際最高水平競賽中再次奪冠，語音識別方面完成深度學(xué)習(xí)新框架下技術(shù)研發(fā)，機器翻譯發(fā)面在多個口語場景比競品保持40%的領(lǐng)先優(yōu)勢，機器閱讀理解方面在斯坦福SQuAD 任務(wù)中排名第一。公司領(lǐng)先的技術(shù)幫助公司樹立較高的技術(shù)壁壘，為公司各項業(yè)務(wù)發(fā)展提供了堅實的基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測和投資評級：維持“買入”評級，公司收入增長迅速，各項業(yè)務(wù)持續(xù)落地，考慮到公司市場及研發(fā)費用增長較快，對公司利潤會產(chǎn)生不利影響，預(yù)計公司2017-2019年EPS為0.41/0.54/0.67元，對應(yīng)PE估值117/89/71倍。在新業(yè)務(wù)的前期投入階段，公司收入及毛利保持較快增長，體現(xiàn)了公司各項業(yè)務(wù)推進順利，成長性可期，我們?nèi)跃S持"買入"評級。
風(fēng)險提示：（1）公司業(yè)績不達預(yù)期的風(fēng)險；（2）產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險；（3）系統(tǒng)性風(fēng)險。
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