>> 太平洋證券-三友化工(600409)受益產(chǎn)品景氣，四大主營齊步增長-170809
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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作者： |
楊偉 |
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上半年公司四大主要產(chǎn)品均迎來增長，純堿、粘膠、氯堿和有機(jī)硅相應(yīng)公司凈利潤分別增長154%、136%、247%和1964%。純堿和粘膠依然是利潤貢獻(xiàn)的主要來源。公司純堿產(chǎn)能340 萬噸，粘膠產(chǎn)能50 萬噸，有機(jī)硅產(chǎn)能20 萬噸。正在建設(shè)中的20 萬噸差別化粘膠短纖預(yù)計(jì)將于明年上半年投產(chǎn)，屆時公司粘膠短纖產(chǎn)能將達(dá)70 萬噸，不斷受益規(guī)模經(jīng)濟(jì)的提升。
業(yè)績提升主要來自于景氣周期的價格上漲。從量價來看，上半年業(yè)績提升主要來源于四大主營產(chǎn)品同比價格的提升，周期性較為突出。
純堿、粘膠和PVC 價格上半年前高后低，燒堿和有機(jī)硅表現(xiàn)出色，二季度價格環(huán)比繼續(xù)增長。單季來看，二季度凈利潤4.5 億稍遜于一季度的5.1 億，主產(chǎn)品純堿和粘膠二季度均價的下降是主要原因。
三季度旺季將支撐全年業(yè)績達(dá)新高。三季度是主要旺季，公司歷年業(yè)績在三季度均有出色表現(xiàn)，顯示旺季對于公司業(yè)績具備實(shí)際彈性。目前純堿和粘膠均處于高開工率，供需緊平衡的局面。三季度旺季伴隨國內(nèi)各地的環(huán)保高壓有望刺激價格進(jìn)一步上漲。
估值與評級。我們預(yù)計(jì)公司17-18 年凈利潤分別為19.28 億元和21.36 億元，EPS 分別為0.93 元和1.04 元，對應(yīng)PE 分別為13.80 倍和12.46 倍。維持買入評級，目標(biāo)價15.50 元。
風(fēng)險提示：旺季需求不達(dá)預(yù)期
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