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報(bào)告期內(nèi)，公司純堿、粘膠短纖、氯堿和有機(jī)硅產(chǎn)品平均售價(jià)持續(xù)提升，二季度純堿均價(jià)1283 元/噸，同比增長(zhǎng)13.6%；粘膠短纖均價(jià)1.38 萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)16%；燒堿均價(jià)同比增長(zhǎng)65.2%至2645 元/噸，PVC 均價(jià)同比增長(zhǎng)8%；有機(jī)硅均價(jià)1.8 萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)55%。公司四大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，共同帶動(dòng)業(yè)績(jī)向好，其中粘膠業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2.8億元，純堿業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約3 億元，氯堿業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2 億元，有機(jī)硅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約1.3 億元。公司綜合毛利率也受產(chǎn)品價(jià)格提升的影響上升2.5個(gè)百分點(diǎn)至26.7%，同時(shí)由于營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率顯著下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，致使凈利率提升6.1 個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
    粘短三季度價(jià)格仍將保持強(qiáng)勢(shì)。三友化工粘短價(jià)格自6 月以來(lái)重回上漲通道，由6 月初的15200 元/噸漲至目前16200 元/噸，后續(xù)繼續(xù)看漲，三季度均價(jià)或?qū)⒉蝗跤诙径?。三季度看漲粘膠短纖價(jià)格的依據(jù)主要在于行業(yè)新增產(chǎn)能真空期和需求穩(wěn)步增長(zhǎng)期的疊加。2017 年粘膠短纖無(wú)規(guī)模新增產(chǎn)能，周度開工率超過(guò)9 成，且?guī)齑嬉恢碧幱诘臀?，卓?chuàng)資訊庫(kù)存周度天數(shù)自6 月16 日起一直為0天。加之下游紡織品服裝行業(yè)弱復(fù)蘇，替代品棉花價(jià)格自16 年起上漲，17 年以來(lái)高位站穩(wěn)，需求處于穩(wěn)步增加態(tài)勢(shì)。綜合來(lái)看，粘短處于中期上漲通道，三季度價(jià)格仍將保持強(qiáng)勢(shì)。
    純堿供需格局緊張。三友化工輕質(zhì)純堿價(jià)格自5 月起回升，截至8 月7 日價(jià)格為1700 元/噸，重質(zhì)純堿價(jià)格持續(xù)走高，現(xiàn)維持在2400 元/噸高位。上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，同比增加5.4%，且6 月份以來(lái)玻璃產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)加速，純堿下半年需求或更為旺盛。目前純堿全國(guó)名義產(chǎn)能3000 萬(wàn)噸左右，實(shí)際有效產(chǎn)能在2800 萬(wàn)噸，考慮到環(huán)保制約因素始終存在，供應(yīng)端持續(xù)偏緊。此外，行業(yè)庫(kù)存從4 月初90 萬(wàn)噸高點(diǎn)持續(xù)下降至當(dāng)前30 萬(wàn)噸左右，純堿供需格局偏緊。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.93 元、1.02 元、1.10 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為14 倍、13 倍和12 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)新增產(chǎn)能大量投放的風(fēng)險(xiǎn)。