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若實(shí)現(xiàn)此業(yè)績(jī)，17 年Q2 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.5 億元，同比增長(zhǎng)171%，環(huán)比增速略有回落。業(yè)績(jī)?cè)黾拥闹饕蚴鞘苁袌?chǎng)影響公司主導(dǎo)產(chǎn)品粘膠短纖維、純堿、PVC、燒堿、有機(jī)硅售價(jià)同比上漲,雖然公司主要原材料漿粕、原鹽、電石、硅塊價(jià)格也同比上漲，但主導(dǎo)產(chǎn)品售價(jià)上漲幅度遠(yuǎn)大于生產(chǎn)成本增長(zhǎng)幅度，使歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。
    粘膠短纖中期上漲行情仍將持續(xù)。本次粘膠周期的向上因素在于新增產(chǎn)能真空期與下游需求穩(wěn)步增長(zhǎng)期的疊加。從2014 年之后，產(chǎn)能增速逐步趨緩，至2017年Q3 之前，行業(yè)產(chǎn)能增速都低于5%。而與粘膠短纖產(chǎn)能增速趨緩相對(duì)應(yīng)的是需求的快速增加，2016 年粘短表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)9.3%，且17 年1-5 月份有25%的增長(zhǎng)，需求的持續(xù)向好直接帶動(dòng)行業(yè)供需格局的優(yōu)化。目前企業(yè)周度開(kāi)工率達(dá)到94%，庫(kù)存天數(shù)約0-2 天，供應(yīng)偏緊，有望加速粘短價(jià)格上漲。且從下游需求角度來(lái)看，紡織板塊中報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期，顯示行業(yè)弱復(fù)蘇到來(lái)?；w下游的紡織服裝上市公司有45 家，今年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告增長(zhǎng)有27 家，繼續(xù)盈利和扭虧有7 家，業(yè)績(jī)下降9 家，行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)看，今年前5 個(gè)月，國(guó)內(nèi)布累計(jì)產(chǎn)量208 億米，同比增長(zhǎng)4.2%，紗累計(jì)產(chǎn)量1657.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.7%，紡織品的產(chǎn)量均出現(xiàn)增加。我們認(rèn)為粘膠短纖價(jià)格在第三季度仍將繼續(xù)上漲，粘膠短纖中期上漲行情仍將持續(xù)。
    有機(jī)硅純堿好于去年同期，看好公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。純堿價(jià)格節(jié)后受制于高庫(kù)存回落至1600 元/噸，但我們認(rèn)為行業(yè)供需實(shí)質(zhì)性改善，目前價(jià)格有望企穩(wěn)回升。目前純堿價(jià)格略有回升，建議關(guān)注其進(jìn)一步變動(dòng)情況。有機(jī)硅因企業(yè)開(kāi)工水平整體不高、停車(chē)及檢修現(xiàn)象較多等現(xiàn)象造成貨源供應(yīng)緊張，價(jià)格仍在高位，公司具有有機(jī)硅單體產(chǎn)能20 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)DMC 產(chǎn)能10 萬(wàn)噸，業(yè)績(jī)彈性較大。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.93 元、1.02 元和1.10 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為11倍、10 倍和9 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：粘短價(jià)格或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、純堿價(jià)格或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)新增產(chǎn)能大量投放的風(fēng)險(xiǎn)。