>> 國金證券-三友化工（600409）化學(xué)原料行業(yè)：各類主要產(chǎn)品維持高景氣，中報預(yù)增超預(yù)期-170711
| 上傳日期： |
2017/7/12 |
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作者： |
蒲強 |
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我們認(rèn)為公司各類主要產(chǎn)品有望在三季度延續(xù)上行趨勢，公司業(yè)績有望實現(xiàn)環(huán)比持續(xù)改善。
經(jīng)營分析
3季度粘膠價格有望重回上行通道：二季度國內(nèi)粘膠價格出現(xiàn)一定程度回調(diào)，主要原因來自于行業(yè)整體處于去庫存周期以及部分廠商的低價拋貨。我們認(rèn)為三季度粘膠價格有望重回上行通道，一方面來自于行業(yè)庫存去化順暢，整體重回健康庫存范圍內(nèi)；另一方面下游旺季需求得到持續(xù)改善。原材料溶解漿方面，未來新增產(chǎn)能有限價格有望穩(wěn)定也將對粘膠價格提供支撐。
氯堿不平衡有望延續(xù)燒堿行業(yè)高景氣度：我們認(rèn)為主導(dǎo)燒堿行業(yè)下半年的主要邏輯仍是氯堿不平衡，副產(chǎn)液氯的環(huán)保壓力將繼續(xù)打壓燒堿行業(yè)整體開工從而加劇供給緊張。公司氯平衡主要通過PVC來實現(xiàn)，燒堿整體盈利水平有望維持高位。
PVC、純堿等受益于供需兩方面的改善：PVC、純堿下游與地產(chǎn)投資產(chǎn)業(yè)鏈高度相關(guān)，我們認(rèn)為伴隨著各地限購政策的出臺地產(chǎn)銷售增速大概率出現(xiàn)下滑，但由于行業(yè)庫存去化進展順利地產(chǎn)開工增速有望維持，從而保證PVC、純堿等產(chǎn)品需求不會出現(xiàn)大幅度的下滑。同時行業(yè)產(chǎn)能經(jīng)歷近幾年的出清，供給端改善顯著。得益于供需同步改善，產(chǎn)品有望維持高景氣。
有機硅行業(yè)集中度顯著提升迎來新一輪周期：有機硅行業(yè)目前CR3在50%左右行業(yè)集中度大幅提升，行業(yè)經(jīng)歷多年的產(chǎn)能出清與需求穩(wěn)定增長后，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)出現(xiàn)根本性改善，有望迎來新一輪景氣周期。考慮到三季度為有機硅下游傳統(tǒng)淡季，近期價格小幅下調(diào)，但我們認(rèn)為隨著三季度末再次進入需求旺季，行業(yè)整體景氣度有望得到持續(xù)改善。
投資建議
考慮到公司作為國內(nèi)化工行業(yè)龍頭企業(yè)之一，且各類主要產(chǎn)品未來中長期仍維持高景氣度，我們預(yù)計公司17-19年的EPS分別為0.79、0.92以及1.01，對應(yīng)當(dāng)前股價分別為13倍、11倍、10倍，維持對公司的增持評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行
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