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    （2）有機(jī)硅（DMC 年產(chǎn)能10 萬(wàn)噸）：供需格局好轉(zhuǎn)推動(dòng)了去年下半年開(kāi)始的景氣回升，今年一季度廠商技改、檢修、故障停產(chǎn)不斷，一季度已上漲4000 元/噸至22000 元/噸。我們測(cè)算17Q1“有機(jī)硅與金屬硅、甲醇”價(jià)差較16 年均值擴(kuò)大35000 元/噸，較16Q4 擴(kuò)大25000 元/噸。
    （3）粘短（年產(chǎn)能50 萬(wàn)噸）：15 年開(kāi)始螺旋上漲至今年3 月上旬17400元/噸的高點(diǎn)，之后短期受下游采購(gòu)觀望情緒影響，價(jià)格有所回落，近期已企穩(wěn)。我們測(cè)算17Q1“粘短與棉短絨”價(jià)差較16Q4 擴(kuò)大1257 元/噸?？紤]到行業(yè)未來(lái)兩年新增產(chǎn)能有限，部分老產(chǎn)能有停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)需求，高景氣有望延續(xù)至2018 年。三友在建的20 萬(wàn)噸差異化短纖，預(yù)計(jì)18 年3 月投產(chǎn)。
    （4）氯堿（PVC 年產(chǎn)能40 萬(wàn)噸，燒堿50 萬(wàn)噸）：受環(huán)保影響及成本推動(dòng)，氯堿16 年年中開(kāi)始的大幅上漲，近期PVC 價(jià)格受電石價(jià)格下跌及貿(mào)易商存貨較多出現(xiàn)下滑，但全年景氣度有望好于去年；燒堿需求好于PVC，開(kāi)工卻受PVC 需求限制，價(jià)格已較年初上漲700 元/噸至4400 元/噸。三友60%燒堿自用生產(chǎn)粘短。
    2．期間費(fèi)用被攤薄，營(yíng)運(yùn)質(zhì)量良好受產(chǎn)品價(jià)格上漲推動(dòng)，一季度銷售費(fèi)率同比降低1.2PCT 至4.4%，管理費(fèi)率同比降低1.6PCT 至6.53%。存貨及應(yīng)收賬款均較年初小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要受產(chǎn)品價(jià)格上漲影響，但周轉(zhuǎn)率均有提升，營(yíng)運(yùn)質(zhì)量整體良好。
    3．盈利預(yù)測(cè)
    除產(chǎn)品景氣度回升以外，公司還將受益雄安特區(qū)的建設(shè)。公司在河北唐山擁有龐大的土地儲(chǔ)備，且是距新區(qū)最近的純堿、氯堿（基建重要原料）龍頭，業(yè)績(jī)有望大幅受益。我們上調(diào)公司17-18 年凈利潤(rùn)分別為20.7、24.2億元，對(duì)應(yīng)EPS 為1.12、1.31，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE8.5X、7.2X，維持推薦評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示： 需求大幅低于預(yù)期