>> 興業(yè)證券-三友化工（600409）各核心產(chǎn)品盈利提升，業(yè)績實現(xiàn)大幅增長-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫佳麗，徐留明，鄭方鑣 |
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2017 年一季度國內(nèi)化工產(chǎn)品價格整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，公司核心產(chǎn)品粘膠短纖、純堿、有機硅、燒堿等價格延續(xù)上漲， 而 PVC價格雖較前一季度環(huán)比有所回落，但與電石的價差依然維持較高，盈利同比改善仍十分顯著。
三友化工一季度基本滿負荷生產(chǎn)銷售，產(chǎn)品均價同比大幅上漲，帶動營業(yè)收入同比增長 46.63%，產(chǎn)品與原料價差擴大，盈利能力上升，公司綜合毛利率同比提高了 4.32 個百分點至 28.26%，是推動業(yè)績大幅增長的主要動力。此外，公司各項費用相對平穩(wěn)，產(chǎn)品售價上升帶動期間費用率同比下降，其中銷售費用率同比下降 1.24 個百分點，管理費用率和財務(wù)費用率分別下降 1.90 和 1.66 個百分點。
三友化工是粘膠短纖、純堿、有機硅、氯堿多聯(lián)產(chǎn)一體化的綜合性企業(yè)。
我國粘膠短纖供需格局持續(xù)向好，2017 年國內(nèi)粘膠短纖沒有大規(guī)模新增產(chǎn)能，在需求平穩(wěn)增長的背景下，粘膠短纖行業(yè)高景氣可望延續(xù)，繼續(xù)帶動公司業(yè)績增長。純堿、氯堿、有機硅等產(chǎn)品價格同比明顯上漲，價差同比擴大，對公司業(yè)績提升也將產(chǎn)生積極影響。我們維持公司 2017 年~2019年 EPS 分別為 0.82、0.93 和 1.03 元的預測，維持“買入”的投資評級。
風險提示：粘膠需求低于預期的風險；其他化工品行情不達預期的風險。
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