>> 方正證券-三友化工（600409）1季度業(yè)績超預(yù)期，看好各產(chǎn)品價格中樞上移-170425
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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作者： |
程磊 |
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粘膠：銷量 13.33 萬噸，對應(yīng)收入 19.22 億（單價同比漲 31.66%）。純堿：銷量 85.91 萬噸，對應(yīng)收入 14.34 億（單價同比漲 38.82%）。
燒堿：銷量 13.39 萬噸，對應(yīng)收入 3.34 億（單價同比漲 60.54%）。
純堿：銷量 85.91 萬噸，對應(yīng)收入 14.34 億（單價同比漲 38.82%）。
PVC：銷量 12.02 萬噸，對應(yīng)收入 6.90 億（單價同比漲 28.15%）。
有機(jī)硅：銷量 1.71 萬噸，對應(yīng)收入 2.70 億（單價同比漲 39.56%）。
2、粘膠短纖供需緊平衡價格中樞同比上行，龍頭彈性巨大。2016年行業(yè)總產(chǎn)能約 367 萬噸，國內(nèi)表觀消費量 335 萬噸（同比增約 5%），中長期看下游紡織行業(yè)增速較為平穩(wěn)，供需緊平衡下行業(yè)開工率幾乎維持在 9 成以上。2016 年粘膠短纖市場均價為1.45 萬/噸，目前約 1.60 萬/噸已企穩(wěn)，全年看價格中樞仍有望上移。公司是粘膠短纖的龍頭企業(yè)，現(xiàn)擁有 50 萬噸產(chǎn)能，粘膠市場價每上漲 1000 元/噸，年化 EPS 增厚 0.18 元（按當(dāng)前股本）。
3、純堿供需改善，上半年盈利值得期待。供給端，目前全國名義總產(chǎn)能約 3000 萬噸，名義開工率為 8 成；而根據(jù)我們統(tǒng)計，實際有效產(chǎn)能大約 2600 萬噸，2017 年沒有新增產(chǎn)能。需求端，全國需求量約 2400 萬噸，下游主要應(yīng)用于玻璃。2016 年純堿市場均價約 1450 元/噸，今年 1 季度均價為 1950 元/噸，公司 280萬噸純堿權(quán)益產(chǎn)能處于行業(yè)龍頭地位，盈利底部回升最為受益。
4、有機(jī)硅價格大幅上行。從去年 7 月約 1.25 萬/噸的底部上漲至目前的2.15萬/噸。公司具有20萬噸有機(jī)硅單體，折合成DMC約 9 萬噸（其中約 2.5 萬噸用于生產(chǎn)下游產(chǎn)品），按目前產(chǎn)品價格，預(yù)計有機(jī)硅事業(yè)部盈利 2000-3000 萬/月。
5、預(yù)計 2017-2019 年的 EPS 為 0.78、0.91 元、1.05（按當(dāng)前股本），對應(yīng)的 PE 分別為 12、10、9 倍，維持“推薦”評級。
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