>> 國金證券-三友化工（600409）各類產(chǎn)品量價齊升盈利改善有望延續(xù)至全年-170808
| 上傳日期： |
2017/8/8 |
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作者： |
蒲強(qiáng)，郭一凡 |
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經(jīng)營分析
各類主要產(chǎn)品價格回升 產(chǎn)銷率維持平穩(wěn)：公司二季度純堿、粘膠短纖、燒堿、PVC 以及DMC 銷量分別為90.2 萬噸、13.58 萬噸、13.63 萬噸、11.12 萬噸以及1.58 萬噸，繼續(xù)維持一季度以來的平穩(wěn)勢頭，且平均售價同比分別提升13.64%、15.97%、65.17%、8.02%以及54.95%，呈現(xiàn)出較大幅度改善。同期主要原材料除原煤價格大幅上漲外，其他各類基礎(chǔ)原材料上漲幅度均有限，公司主要產(chǎn)品量價齊升、價差擴(kuò)大帶來盈利改善。
環(huán)保趨嚴(yán)背景下的氯堿不平衡有望維持燒堿高景氣度：我們認(rèn)為在京津冀地區(qū)環(huán)保趨嚴(yán)的背景下，傳統(tǒng)氯堿企業(yè)不平衡所帶來的限產(chǎn)壓力進(jìn)一步提升，有望利好公司這類具有較強(qiáng)平衡氯堿生產(chǎn)能力的一體化企業(yè)。同時考慮到下游氧化鋁的需求穩(wěn)定，燒堿整體盈利水平有望在三季度維持高位。同時純堿、PVC 等產(chǎn)品受益于下游地產(chǎn)后周期所帶來的需求邊際改善以及供給端自然產(chǎn)能出清，整體盈利有望維持平穩(wěn)。
粘膠短纖、有機(jī)硅三季度有望重回上行通道：二季度粘膠短纖價格受到淡季以及個別廠商拋售影響價格出現(xiàn)一定程度回調(diào)，三季度受下游旺季到來以及整體庫存水平去化到合理水平等因素影響，價格有望重回上行通道。有機(jī)硅由于自二季度末進(jìn)入下游需求淡季，價格連續(xù)數(shù)周出現(xiàn)回調(diào)，我們認(rèn)為進(jìn)入三季度后下游需求旺季逐步到來，考慮到行業(yè)供需近年來顯著改善，行業(yè)整體盈利能力有望恢復(fù)到一季度的水平。
投資建議
考慮到公司各類產(chǎn)品高景氣度有望持續(xù)，我們上調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017-2019 年的EPS 分別為0.99 元、1.19 元、1.34 元。對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為13 倍、11 倍、10 倍，維持對公司的增持評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷 環(huán)保管控低于預(yù)期
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