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公司作為國內粘膠短纖的龍頭廠商，擁有產能50 萬噸/年，并且20 萬噸/年功能化、差別化粘膠短纖項目將于2018 年投產。7 月份粘膠價格較去年同期高出13%，主要受益于供需偏緊格局。供給端廠家開工率接近滿產，6 月廠家實際開工率已經超過95%，且僅少數產能受限于環(huán)保因素。需求端庫存已轉移至下游紗廠，訂單超簽，需求旺盛。我們認為2017 年下半年受利于供給端新增產能有限和出口刺激影響，供需偏緊的局面仍將持續(xù)，下半年為傳統(tǒng)旺季，有望出現產品價格大幅上漲。6 月至今，粘膠短纖市場中樞價格已經移至16090 元/噸，漲幅超過7%，疊加公司規(guī)模經濟效益和原料溶解漿等價格下調的成本因素，上半年板塊盈利超市場預期。
    純堿緊平衡格局仍在，長期景氣向好。公司擁有純堿產能340 萬噸/年，是國內純堿行業(yè)“三巨頭”之一，占據行業(yè)絕對領先地位。6 月初以來純堿擺脫了年初以來的跌勢價格實現反轉，7 月份輕質及重質純堿均較去年同期大幅度上漲了40%。前期下游廠商集體壓價的短期因素已然消散，下半年供需緊平衡格局主導下的純堿行業(yè)景氣依然向好。供給端2016 年行業(yè)開工率維持高位，且主要產區(qū)庫存依然穩(wěn)定，2017 年新增產能增幅預計僅為6.06%，沖擊有限；需求端，截止今年5 月，平板玻璃累計產量同比增長6.4%，且國內房地產回暖和汽車購置稅減免對后周期的純堿需求利好。純堿行情利好進一步激發(fā)公司盈利。
    PVC 庫存低位，產品稀缺，基本面穩(wěn)定。公司擁有40 萬噸/年的電石法PVC產能，對公司業(yè)績形成有力支撐。受益于環(huán)保趨嚴及主要原材料電石的價格上漲影響，電石法PVC 價格近一個月漲幅近9%，且后市有繼續(xù)上漲動能。供給端來看，PVC 廠商庫存低位，產品稀缺，積極補貨，新增產能沖擊有限；需求端來看，2016 年商品房銷售大漲的滯后效應支撐PVC 需求，疊加滴灌農業(yè)在“十三五”興起，行業(yè)整體基本面維持穩(wěn)定。
    定增加碼，龍頭優(yōu)勢繼續(xù)加固。公司20 萬噸/年功能性、差別化粘膠短纖項目定增完成，根據當前項目建設進度，預計將于2018 年3 月正式投產。此次產能擴充將進一步穩(wěn)固公司在粘膠短纖領域的龍頭地位。
    風險因素：原材料價格風險，下半年經濟基本面變化帶來的需求下滑風險，2018 年新增產能投放帶來的預期改變風險。
    維持“買入”評級。三友化工是國內純堿及粘膠短纖的雙龍頭，擁有純堿產能340 萬噸/年，粘膠短纖50 萬噸/年，我們認為，純堿及粘膠短纖下半年供需緊平衡格局有望延續(xù)，價格大概率持續(xù)堅挺向上?？紤]到主營產品的大幅提價且可延續(xù)，結合中報業(yè)績預告的超預期，我們上調對公司2017/18/19 年歸母凈利潤的預測至21.05/25.75/28.49 億元（原預測為16.82/20.19/22.08 億元）；對應EPS 分別為1.02/1.25/1.38 元（原預測為0.81/0.98/1.07 元），給予公司17 年16 倍的估值，上調目標價至16.3 元，維持“買入”評級。