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分產(chǎn)品來(lái)看，公司五大主營(yíng)產(chǎn)品粘膠短纖、純堿、燒堿、PVC、有機(jī)硅報(bào)告期分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.00、25.92、6.94、12.66 和5.53 億元，同比增長(zhǎng)25.41%、26.08%、70.14%、25.79%和43.04%。分季度來(lái)看，燒堿和有機(jī)硅的二季度價(jià)格環(huán)比上漲6.09%和13.74%，純堿、粘膠短纖、PVC 環(huán)比則有所下跌，但同比來(lái)看，上述主營(yíng)產(chǎn)品都有較大幅度的上漲。價(jià)差的拉大，帶動(dòng)公司上半年綜合毛利率達(dá)到26.65%，同比提高2.45%個(gè)百分點(diǎn)。純堿、粘膠、PVC 月產(chǎn)創(chuàng)新高，二季度純堿銷量90.2 萬(wàn)噸環(huán)比增長(zhǎng)5%, 莫代爾纖維銷量增長(zhǎng)3.8 倍高端產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升。
    粘膠、純堿行業(yè)景氣維持高位：公司擁有50 萬(wàn)噸粘膠短纖和340 萬(wàn)噸純堿，市場(chǎng)占有率約17%和13%，是我國(guó)粘膠短纖和純堿行業(yè)的雙龍頭企業(yè)。目前粘膠短纖價(jià)格突破1.6 萬(wàn)元/噸，行業(yè)庫(kù)存降至新低，企業(yè)開(kāi)工率在90%的高位持續(xù)運(yùn)行。進(jìn)入8 月份，粘膠短纖的需求旺季即將開(kāi)啟，供需偏緊局面將加劇。純堿目前價(jià)格超過(guò)1600 元/噸，環(huán)保趨嚴(yán)壓制行業(yè)開(kāi)工率，公司作為技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)將受益于行業(yè)供需面的改善。
    募投差別化粘膠纖維提供公司新增長(zhǎng)點(diǎn)：公司上半年完成非公開(kāi)發(fā)行，定增募投建設(shè)20 萬(wàn)噸/年功能性、差別化粘膠短纖，該項(xiàng)目將進(jìn)一步提升公司粘膠短纖的差異化和高端化，增強(qiáng)公司在粘膠短纖市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，為公司提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的歸母凈利潤(rùn)分別為20.14/24.82/27.28 億元，對(duì)應(yīng)PE 為14/11/10 倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；新建項(xiàng)目不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)