>> 華安證券-三友化工（600409）多主業(yè)高景氣，業(yè)績快速提升-170808
| 上傳日期： |
2017/8/8 |
大?。?/td>
| 372KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
宮模恒 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告期內(nèi)，公司共生產(chǎn)純堿173.80萬噸，粘膠短纖維26.59萬噸，燒堿27.01萬噸，PVC23.17萬噸，二甲基硅氧烷混合環(huán)體4.84萬噸（含自用量1.65萬噸）。利潤方面，公司四大支柱產(chǎn)業(yè)齊頭并進，業(yè)績再創(chuàng)新高，純堿分公司、化纖公司、氯堿公司、硅業(yè)公司凈利潤分別同比增長 154%、136%、247%、1964%。在多項業(yè)務齊頭并進的帶動下， 公司綜合毛利率也上升了2.5個百分點達到 26.7%。
純堿觸底反彈，景氣向好
2016年我國純堿產(chǎn)能、產(chǎn)量分別為2970萬噸、2588萬噸，產(chǎn)能利用率為87.14%，2017年國內(nèi)規(guī)劃產(chǎn)能約180萬噸，但實際可投產(chǎn)產(chǎn)能不足90萬噸，從整體看，國內(nèi)新增產(chǎn)能有限，行業(yè)供給改善。從下游需求來看，房地產(chǎn)對純堿的需求拉動效應仍未消失，同時合成劑和氧化鋁等下游需求也持續(xù)好轉(zhuǎn)，純堿需求量顯著提升。目前華東地區(qū)輕質(zhì)純堿價格約在1615元/噸，產(chǎn)品價差在1090元/噸左右，呈現(xiàn)止跌反彈走勢。目前純堿行業(yè)開工率維持在9成左右，整體庫存也處于低位，同時環(huán)保督查也將嚴重制約供給端產(chǎn)能，純堿行業(yè)有望繼續(xù)向好，公司作為國內(nèi)純堿龍頭也將充分受益。
粘膠漲價態(tài)勢有望延續(xù)
今年上半年粘膠市場呈先揚后抑走勢，1-2月份，粘膠短纖市場經(jīng)過前期快速上漲后逐步走穩(wěn)，市場在春節(jié)前后進入停滯期，新增訂單不足。3-4月份，下游人棉紗、人棉布市場需求不足，紗廠謹慎觀望導致粘膠短纖市場成交低迷，但在行業(yè)共同取消月結作用下下游補倉，價格階段性小幅回升。5月份，紗廠保持剛需采購，粘膠廠簽單嚴重不足，市場成交重心觸底。6月份，紗廠原料庫存降低后備貨積極性提升，帶動需求回暖、市場成交重心小幅上漲。目前粘膠短纖價格已由6月初的15200元/噸漲至目前16200元/噸，從供需結構來看，后市將繼續(xù)看漲。公司擁有50萬噸粘膠產(chǎn)能，此外還有20萬噸差異化產(chǎn)品將于未來幾年陸續(xù)釋放，公司在粘膠領域的龍頭地位將繼續(xù)提升。
盈利預測與估值
我們預計公司2017-2019年的EPS分別為0.87元、1.02元、1.17元，對應當前股價的PE分別為15.30倍、12.99倍、11.32倍，維持“買入”評級。
|
|
