>> 中泰證券-ST華菱（000932）半年度業(yè)績創(chuàng)上市以來新高-170813
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
篤慧，賴福洋 |
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考慮上半年公司兩座大高爐檢修影響產(chǎn)量約30 萬噸，上半年合計生產(chǎn)鋼材757 萬噸，折合噸鋼凈利126 元。下半年隨著高爐檢修完成，公司將進(jìn)一步通過提升高爐利用系數(shù)、降低高爐消耗等方式來提升鋼材產(chǎn)量；
高業(yè)績源于“外驅(qū)+內(nèi)生”：公司高業(yè)績一方面離不開鋼鐵行業(yè)整體景氣度回升，鋼企盈利維持較高水平已將近三個月，螺紋鋼年初至今的平均噸鋼毛利已突破500 元，近一月噸鋼毛利逼近800 元，部分企業(yè)噸鋼毛利甚至達(dá)到1000 元以上；近期熱板盈利也居高不下，近一月平均噸鋼毛利突破700 元，趕超一季度的高盈利水平。另一方面，公司汽車板及鋼管業(yè)務(wù)開始扭虧為盈，汽車板公司在經(jīng)歷2014-2016 年的連續(xù)虧損后，自2016 年12 月開始扭虧，至今持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利，相關(guān)產(chǎn)品通過認(rèn)證后正逐步穩(wěn)定供貨中；而鋼管公司也通過積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)扭虧，具體表現(xiàn)為大幅降低鋼管對持續(xù)低迷的油氣行業(yè)的依賴程度，從原先占比的60%-70%降至目前的三分之一左右，轉(zhuǎn)而提升了在機(jī)械加工行業(yè)和其他行業(yè)的占比，目前鋼管在油氣行業(yè)、機(jī)械加工行業(yè)和其他行業(yè)約各占三分之一；
安米擬單方面增資汽車板公司：考慮到華菱安賽樂米塔爾汽車板公司是安米在中國市場重要的戰(zhàn)略布局，安米擬單方面增資汽車板公司，本次增資金額為5989 萬元，增資完成后，汽車板公司股權(quán)結(jié)構(gòu)將由原先公司持股51%、安米持股49%調(diào)整為公司和安米各持有50%股權(quán)，但公司對汽車板公司的控制力不會受到影響。此次交易有利于促進(jìn)安米加大對汽車板公司的資源投入，同時也有利于汽車板公司充分利用安米在汽車板領(lǐng)域的技術(shù)和市場優(yōu)勢，快速提升技術(shù)和市場占有率；
全年盈利有望維持在較強(qiáng)區(qū)間：今年經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)走勢，由于貸款利率上升速度偏慢，地產(chǎn)銷售端下滑速度低于市場預(yù)期，而對于鋼鐵更為相關(guān)的地產(chǎn)投資下滑的速度則更為緩慢，整體經(jīng)濟(jì)體更加接近于平穩(wěn)狀態(tài)。在此背景下，鋼鐵行業(yè)由于近年來供給端調(diào)整充分，企業(yè)盈利有望維持偏高水平。同時，8月中下旬即將進(jìn)入行業(yè)傳統(tǒng)旺季，目前庫存依然維持低位，產(chǎn)能利用率達(dá)到閥值的狀態(tài)下，邊際需求增量將帶來價格和盈利極大的彈性。此外，公司板材占比超過50%，一般四季度是傳統(tǒng)汽車及家電行業(yè)的旺季，若進(jìn)一步考慮下游企業(yè)提前1-2 月采購原料，整體下半年板材需求優(yōu)于上半年，對公司全年業(yè)績形成進(jìn)一步支撐；
投資建議：作為中南地區(qū)的鋼材龍頭企業(yè)，公司盈利跟隨行業(yè)基本面變化。在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)健背景下，行業(yè)供給端經(jīng)過前期的充分調(diào)整之后供需格局整體偏緊，未來盈利有望繼續(xù)維持高位，公司業(yè)績將持續(xù)改善，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 為0.97 元、1.09 元、1.16 元，維持“買入”評級；
風(fēng)險提示：利率上行過快。
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