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主要原因是2016 年以來鋼價(jià)逐步上漲，目前公司鋼鐵主業(yè)盈利可觀，而擬置入的金融等資產(chǎn)則虧損。*ST 華菱所在的湖南省的鋼價(jià)水平高于全國(guó)，對(duì)公司業(yè)績(jī)也有支撐。
    ◆板材產(chǎn)品占比近半，汽車板后勁十足。2016 年公司板材產(chǎn)品營(yíng)收占比為48%，毛利占比為49%；長(zhǎng)材產(chǎn)品營(yíng)收占比為23%，毛利占比為34%。板材是公司最主要的鋼鐵產(chǎn)品。其中汽車板產(chǎn)品前景可期，汽車板子公司在2016 年12 月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了單月盈利，未來有望貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)。
    ◆上半年盈利有望高達(dá)10 億元 ，Q2 盈利歷史第二高。公司預(yù)估2017 年上半年歸母凈利潤(rùn)高達(dá)9 億元-10 億元。公司Q2 單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.92 億元-6.92 億元，環(huán)比上漲92%-125%，Q2 單季度ROE 為6.13%-7.17%，假設(shè)全年能保持Q2 盈利水平則公司PE 僅為5.6 倍-6.5倍，估值顯著偏低。Q2 盈利是公司上市以來單季盈利第二高，這在板材價(jià)格走勢(shì)較疲弱的二季度尤為可貴。
    ◆治理結(jié)構(gòu)逐步改善，專注生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利。目前母公司華菱集團(tuán)已經(jīng)對(duì)旗下多家鋼鐵子公司擁有統(tǒng)一管理權(quán)，避免了此前因管理關(guān)系不明確而導(dǎo)致的管理混亂、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問題。2016 年8 月安賽樂米塔爾告別*ST 華菱第二大股東的身份，規(guī)避了之前中、外雙方股東在公司協(xié)同管理方面存在的一些分歧和額外管理成本。公司專注于鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)大盈利。
    ◆回歸鋼鐵估值偏低，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。在目前已經(jīng)發(fā)布半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告的上市鋼企中，以Q2 盈利水平估算*ST 華菱是PE 估值最低的鋼鐵股，此外公司也是噸鋼市值較低的鋼鐵股之一。重回鋼鐵主業(yè)的*ST華菱目前估值水平在鋼鐵股中處于偏低水平。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019年EPS 分別是0.67 元、0.66 元、0.73 元，給予9 倍PE 估值，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.03 元，我們首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司治理不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司終止重組進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。