>> 國金證券-索菲亞（002572）定制衣柜持續(xù)高增長，櫥柜、木門放量可期-170814
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2017/8/14 |
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經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為4.16 億元，高于同期凈利潤。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2017 年1-9 月，歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)區(qū)間為2.71 億元至3.12 億元，變動(dòng)幅度為30%至50%。
經(jīng)營分析
業(yè)績持續(xù)高增長。2017 年上半年， 公司收入繼續(xù)保持高速增長（+49.00%），毛利率在客單價(jià)提升的帶動(dòng)下升至36.25%（+0.59pct.）。期間費(fèi)用率提升0.99pct.。其中，由于市場(chǎng)拓展促使廣告以及工資薪酬費(fèi)用大幅增加，導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用率增加0.18pct.，管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別增加了0.71pct.和0.10pct.。公司歸母凈利潤率為11.52%（+0.84pct.），整體盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。
定制衣柜量價(jià)齊升持續(xù)增長，整體櫥柜大幅減虧且產(chǎn)能布局再上臺(tái)階。1）定制衣柜業(yè)務(wù)：2017 年上半年，公司門店數(shù)量穩(wěn)健增長，總數(shù)達(dá)到2,150家（含在裝修店鋪，不含超市店）。同時(shí)，配合線下繼續(xù)推行“799/899”套餐、“19800/27800”全屋定制套餐等促銷方案，并結(jié)合電商渠道引流成效明顯，上半年公司服務(wù)客戶總數(shù)達(dá)到23.45 萬戶，同比增長20.42%。產(chǎn)品端，公司持續(xù)在原有渠道投放床墊、實(shí)木家具等聯(lián)動(dòng)銷售產(chǎn)品，帶動(dòng)公司客單價(jià)再漲14.74%，達(dá)到9,400 元/單（出廠口徑），大家居戰(zhàn)略初見成效。此外，上半年公司還啟動(dòng)了定制窗簾業(yè)務(wù)，下半年將正式向渠道供貨。產(chǎn)能方面，現(xiàn)階段公司5 大生產(chǎn)基地足以支撐全國銷售網(wǎng)絡(luò)，今年3月，又在崇州投資建設(shè)年產(chǎn)50 萬套定制衣柜的生產(chǎn)基地，進(jìn)一步完善西部市場(chǎng)的產(chǎn)能體系。同時(shí)，公司浙江子公司計(jì)劃投資8.02 億元，投資建設(shè)華東生產(chǎn)基地三期，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后將新增定制衣柜柜身、貼面板、線條百葉、吸塑類、門類產(chǎn)品。上半年，公司平均月度產(chǎn)量為16 萬余單，產(chǎn)能利用率85%以上，交貨期為10 天左右，下半年計(jì)劃通過設(shè)備和技術(shù)投入與升級(jí)，在12 月實(shí)現(xiàn)30 萬單/月的生產(chǎn)量。2）整體櫥柜業(yè)務(wù)：上半年，司米櫥柜共有獨(dú)立專賣店660 家，實(shí)現(xiàn)銷售收入2.69 億元，虧損比上年同期減少2,202.48 萬元，虧損同比降低35.10%。公司計(jì)劃2017 年櫥柜全年新增200~300 家門店，我們認(rèn)為，隨著更多專賣店的開業(yè)，以及司索聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，櫥柜業(yè)務(wù)收入規(guī)模將不斷擴(kuò)大，有望年內(nèi)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司增城櫥柜生產(chǎn)工廠目前日均產(chǎn)能190 單/天，計(jì)劃2017 年末提升至240單/天，進(jìn)一步增強(qiáng)渠道供貨能力。同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)未來櫥柜銷售規(guī)模的擴(kuò)大，司米櫥柜湖北子公司已于上半年完成工商登記。該子公司將在湖北黃岡建設(shè)年產(chǎn)23 萬套櫥柜的生產(chǎn)基地，新增產(chǎn)能將力保前端銷售產(chǎn)品供給，有利于提升櫥柜業(yè)務(wù)對(duì)整體收入的貢獻(xiàn)度，培育新的利潤增長點(diǎn)。
定制木門業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，華東建廠再擴(kuò)產(chǎn)能，銷售放量指日可待。3 月公司宣布與華鶴集團(tuán)合作拓展木門業(yè)務(wù)，4 月合資公司設(shè)立，5 月合資公司完成原木門經(jīng)銷商體系的承接，并推進(jìn)公司木門體系品牌宣傳，前期各項(xiàng)業(yè)務(wù)推進(jìn)順利。目前，合資公司采用米蘭納+華鶴的雙品牌運(yùn)營模式，共有門店280 余家，計(jì)劃全年新增100 家門店，木門銷售體系正逐步完善。此前，合資公司已計(jì)劃在齊齊哈爾投資建設(shè)生產(chǎn)基地，若項(xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)將具備45萬樘木門產(chǎn)能以及12 萬平方米木窗產(chǎn)品產(chǎn)能儲(chǔ)備，合計(jì)對(duì)應(yīng)10 億元產(chǎn)值。8 月14 日，公司公告，合資公司將在浙江成立子公司，并投資建設(shè)年產(chǎn) 30 萬樘木門產(chǎn)品生產(chǎn)線。我們認(rèn)為，伴隨合資公司營銷渠道的日益完善，產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目順利投產(chǎn)，以及“索菲亞”品牌影響力的加持，公司木門業(yè)務(wù)將在較短的時(shí)間內(nèi)迎來銷售的快速放量。
與天貓進(jìn)行戰(zhàn)略合作，公司嘗試全新零售模式。8 月5 日，公司與天貓?jiān)趶V州正式簽訂新零售戰(zhàn)略合作協(xié)議。通過此次合作，公司將加大與阿里集團(tuán)在全域營銷、大數(shù)據(jù)用戶畫像、全渠道銷售等業(yè)務(wù)的深度合作。公司希望借助阿里賬戶，預(yù)先了解客戶興趣愛好、消費(fèi)習(xí)慣和行為模式等基本信息，以實(shí)現(xiàn)更具針對(duì)性、更加專業(yè)化的個(gè)性化服務(wù)。除了數(shù)據(jù)應(yīng)用之外，阿里集團(tuán)也將幫助公司加強(qiáng)與消費(fèi)者之間的互動(dòng)：在線上通過3D 門店和VR 場(chǎng)景等技術(shù)提升客戶感知度、加強(qiáng)用戶體驗(yàn)；線下通過多種門店與客流互動(dòng)的技術(shù)應(yīng)用工具，實(shí)現(xiàn)“智慧門店”等概念，為客戶打造“娛樂式消費(fèi)”，并提升公司品牌魅力。我們認(rèn)為，作為阿里集團(tuán)在家裝家居行業(yè)第一家深入合作、進(jìn)行新零售戰(zhàn)略落地的企業(yè)，通過與天貓的深入合作，將有利于公司對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行更精準(zhǔn)的個(gè)性化服務(wù)，改善購物體驗(yàn)，提升運(yùn)營效率。
推行員工持股計(jì)劃促進(jìn)公司長期健康發(fā)展。8 月14 日，公司公告員工持股計(jì)劃草案。本次員工持股計(jì)劃，參與人員范圍為高監(jiān)董8 名，公司及控股子公司主管級(jí)以上員工和核心技術(shù)人員，以及在公司或控股子公司
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