>> 興業(yè)證券-同仁堂國藥（08138HK）香港市場穩(wěn)定增長，海外市場快速拓展-170813
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
張憶東 |
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期內(nèi)公司在香港市場實現(xiàn)營業(yè)收入 3.17 億港元，同比增長 2.56 %，略低于我們之前預(yù)期，預(yù)計主要源于批發(fā)業(yè)務(wù)放緩。此前公司部分零售店受 16 年旺角暴亂事件影響增速放緩，直到 16 年三季度開始回升，17 年上半年公司在香港市場延續(xù) 16 年年末較好增長勢頭。預(yù)計今年全年香港市場在單店零售收入上升和品牌影響力提升的帶動下有望達(dá)到5%-10%增速。
內(nèi)地市場保持高速增長。公司內(nèi)地市場收入主要來自靈芝孢子粉等自產(chǎn)產(chǎn)品銷售收入和經(jīng)銷母公司產(chǎn)品收入。報告期內(nèi)公司內(nèi)地市場實現(xiàn)營業(yè)收入1.57 億港元，同比增長 42.78%，主要源于靈芝孢子粉在內(nèi)地市場的良好表現(xiàn)。我們預(yù)計公司內(nèi)地市場收入 17 年將保持 30%以上的穩(wěn)定增長。
海外銷售加快拓展步伐。報告期內(nèi)，公司海外市場實現(xiàn)營業(yè)收入 1.49 億港元，同比增長 21.88%，增速較快。期內(nèi)公司在美國、新加坡及澳大利亞共增設(shè) 3 家零售終端，我們預(yù)計今年公司有望新增 5-10 家零售終端，考慮新增零售終端逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績，公司海外銷售收入全年有望保持約20%的增速。
盈利預(yù)測：公司作為同仁堂集團(tuán)旗下的海外發(fā)展平臺，隨著香港市場的穩(wěn)健發(fā)展以及海外市場進(jìn)一步拓展，我們預(yù)計公司未來將以 10%-15%的增速穩(wěn)定發(fā)展。我們預(yù)計公司 2017-2019 年營業(yè)收入為 12.5/14.2/16.0 億港元，凈利潤為 4.81/5.44/6.06 億港元，EPS 分別為 0.58、0.65、0.72 港元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 分別為 18.4 倍、16.2 倍、14.6 倍。
風(fēng)險提示：海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；香港地區(qū)銷售不及預(yù)期
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