>> 東興證券-榮盛發(fā)展（002146）2017年半年報點(diǎn)評：上市十年，高歌猛進(jìn)-170810
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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觀點(diǎn)：
營業(yè)收入和凈利潤均穩(wěn)步上漲。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入134.16億元，同比增長17.80%；營業(yè)利潤23.07億元，同比增長27.60%；歸屬于母公司所有者凈利潤16.85億元，同比增長29.30%。公司總資產(chǎn)1,717.85億元，同比增長17.87％；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益236.11億元，同比下降0.23％。
營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)穩(wěn)步增長主要?dú)w因于公司近兩年城市布局戰(zhàn)略影響，布局重點(diǎn)表現(xiàn)為區(qū)域聚焦和城市能級提升，公司規(guī)模和盈利能力處于穩(wěn)定上升的過程中。
3+X戰(zhàn)略迅速推進(jìn)，未來華麗轉(zhuǎn)身生活方式運(yùn)營商。"3"即公司主要業(yè)務(wù)大地產(chǎn)、大健康和大金融，"X"為新興互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊。該戰(zhàn)略提出至今，公司已成功打破了傳統(tǒng)的單一地產(chǎn)業(yè)務(wù)，在該戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，公司一邊夯實地產(chǎn)業(yè)務(wù)的"規(guī)模"根基，另一邊加大了在生態(tài)旅游、養(yǎng)老養(yǎng)生、產(chǎn)業(yè)新城以及互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的投資，關(guān)注改善人們的生活方式，積極實現(xiàn)公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
近五年來公司營業(yè)收入呈穩(wěn)定上升趨勢，經(jīng)營狀況良好。今年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入132.16億元，同比增長17.8%，同時從營收構(gòu)成來看，公司目前正處在多元化地產(chǎn)業(yè)務(wù)的過程中，近五年來非地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)收入比重逐漸上升，2017上半年其他非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比近8%，對營收的貢獻(xiàn)越來越大。
銷售業(yè)績大幅增長，城市布局戰(zhàn)略成效顯著。今年上半年，受益于京津冀一體化協(xié)同發(fā)展的政策機(jī)遇和三四線房地產(chǎn)市場的回轉(zhuǎn)，公司上半年實現(xiàn)銷售面積257.94平方米，銷售金額272.30億元，比同比分別增長14.80%、59.33%。公司從過去主要布局三四線城市，被稱為"三線之王"到深耕"京津冀"有發(fā)展?jié)摿Φ氖屑?、縣級區(qū)域，穩(wěn)步拓展"長江經(jīng)濟(jì)帶"、"珠三角經(jīng)濟(jì)帶"沿線區(qū)域的較大城市，近兩年城市升級戰(zhàn)略成效顯著。今年公司結(jié)算收入124.72億元，結(jié)算項目面積173.61萬平方米，其中84%結(jié)算項目面積位于在河北、江蘇、山東三省，直接反映出公司在京津冀和長江經(jīng)濟(jì)帶區(qū)域的重點(diǎn)布局。
產(chǎn)業(yè)園區(qū)布局初具規(guī)模，未來收入可觀且有助于獲得優(yōu)質(zhì)增量資源。從2007年開始，公司開始開拓產(chǎn)業(yè)園區(qū)，先后落子河北省香河、永清、霸州、興隆和宣化等地，并于今年上半年成功布局安徽淮北、滁州、唐山、衡水、蔚縣和湖北宜昌，在初步完成"環(huán)京"布局后又開始了"黃淮海"區(qū)域布局，至今布局12個項目，合作建設(shè)面積超800平方公里。產(chǎn)業(yè)新城具有以產(chǎn)興城、以城帶產(chǎn)、產(chǎn)城結(jié)合的獨(dú)特優(yōu)勢，并且未來公司在參與產(chǎn)業(yè)園區(qū)的開發(fā)建設(shè)中有望繼續(xù)獲得更多的優(yōu)質(zhì)資源。其子公司興城投資的產(chǎn)業(yè)園板塊于2017 年上半年累計實現(xiàn)營業(yè)利潤占報告期內(nèi)全部營業(yè)利潤10.72%，較去年同期增長62.89%，已經(jīng)成為公司盈利的重要貢獻(xiàn)力量。
康旅板塊多點(diǎn)開花，通航業(yè)務(wù)潛力巨大。公司自2014年開始進(jìn)軍旅游地產(chǎn)，3年時間實現(xiàn)了快速高投入的發(fā)展，由北至南布局了秦皇島、張家口、承德、野三坡、臨潼、神農(nóng)架和海外捷克等20多個點(diǎn)，目前已初步形成了大北京、大黃山、大海南、大上海、大華中和大西南6大區(qū)域布局。為了擴(kuò)大康旅板塊的業(yè)務(wù)范圍，公司去年收購美亞航空，切入通用航空領(lǐng)域，公司已經(jīng)成為國內(nèi)第一家實現(xiàn)"康旅板塊+通航產(chǎn)業(yè)"業(yè)務(wù)有效串聯(lián)的標(biāo)的。
瘋狂攬地，土儲充足。去年12月，公司一月內(nèi)斬獲47宗地，被稱為"掃貨王"的激進(jìn)姿態(tài)還未令人忘卻，今年上半年，公司借著新身份"雄安概念股"在土地市場上仍然高調(diào)，通過招拍掛和股權(quán)收購的方式拿地48宗，新增土地面積313萬平方米，新增土地儲備權(quán)益建筑面積538.05萬平方米。截至報告期末，公司土地儲備建筑面積2,849.05萬平方米。其中新增土地面積中京津冀區(qū)域約為113萬平方米，占比36%。截止2016年底公司的土地儲備就有約31%聚焦在環(huán)京區(qū)域，總計超800萬方，京津冀區(qū)域土地儲備十分充足。值得一提的是，公司除關(guān)注傳統(tǒng)優(yōu)勢環(huán)京區(qū)域外，也加大西南區(qū)域布局力度，繼去年年底將重慶市巴南區(qū)2宗地收入囊中正式進(jìn)入重慶市場后，今年6月又連續(xù)摘得重慶主城區(qū)四宗宅地。
盈利能力不輸于行業(yè)龍頭。我們認(rèn)為公司雖然從規(guī)模上難以與行業(yè)的龍頭企業(yè)匹敵，但其盈利能力卻一直保持在行業(yè)較高位的水平。從上市以來現(xiàn)金分紅比率這一具體數(shù)據(jù)來看，公司自2007年開始現(xiàn)金分紅以來，分紅比率逐年遞增，從14%遞增到去年的近40%，保持了比較高的分紅比率。從歷年半年報披露的公司加權(quán)ROE來看，公司也完全不輸于行業(yè)龍頭萬科、保利，且大大高于可比公司。
結(jié)論：
作為河北地區(qū)的區(qū)域龍頭房企，公司精于住宅的開發(fā)，上市十年來公司規(guī)模不斷擴(kuò)張，總資產(chǎn)跨越1700億門檻，是上市前的60多倍，其他各項指標(biāo)值也呈幾十倍增長，實現(xiàn)了質(zhì)的飛越。我們看好公司的邏輯為：
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