>> 中銀國際-先導(dǎo)智能（300450）中報利潤增長88%符合預(yù)期，預(yù)收款大增表明訂單充盈-170814
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
大小： |
680KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊紹輝 |
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從在手訂單和即將要招標的下游客戶需求來看，今明兩年還能保持高速增長。我們預(yù)測17/18 年公司有望實現(xiàn)凈利潤5.7/9.7億元，考慮正在收購泰坦新動力之后的備考利潤為6.7/10.9 億元，給予公司對應(yīng)18 年凈利潤的市盈率30 倍估值，維持目標價76.00 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
預(yù)收賬款和存貨增加，顯示在手訂單充裕。據(jù)推算，公司目前在手訂單維持在30-40 億元之間，十分充裕，且短期大訂單招標有望持續(xù)。據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研，CATL、比亞迪、銀隆、億維鋰能等都有大規(guī)模電池產(chǎn)能擴張規(guī)劃，中小電池廠家擴產(chǎn)意愿也十分強烈。公司在21700 電池布局浪潮中，有望占得技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，提高市場占有率。
產(chǎn)能完全釋放后產(chǎn)值可做到40-50 億元。市場擔(dān)心的是公司產(chǎn)能不能及時釋放影響收入確認進度。我們認為：（1）目前公司自己產(chǎn)能和租用場地1:1，最高的單月產(chǎn)值做到了3 億元。（2）公司新的基地下半年投產(chǎn)，據(jù)測算產(chǎn)值15 億元明年產(chǎn)能爬坡。（3）加班加點，產(chǎn)能彈性在1/3 左右。
收購泰坦新動力進展順利，協(xié)同效應(yīng)明顯。收購標的泰坦公司已經(jīng)獲得證監(jiān)會批復(fù)，年內(nèi)收購事宜有望完成。泰坦與公司的協(xié)同作用明顯，體現(xiàn)為客戶協(xié)同和產(chǎn)品技術(shù)協(xié)同。收購后，公司將由鋰電生產(chǎn)線中段設(shè)備切入至后段，覆蓋產(chǎn)品線50%的設(shè)備。泰坦公司目前在手訂單在20 億元左右，17 年上半年實現(xiàn)凈利潤6,000-7,000 萬，17-18 年有望實現(xiàn)凈利潤分別為1 億元和1.2 億元。
評級面臨的主要風(fēng)險
新能源電池擴產(chǎn)緩慢，公司新產(chǎn)品市場推廣
估值
我們預(yù)測17、18 年公司有望實現(xiàn)凈利潤5.7、9.7 億元，考慮正在收購泰坦新動力之后的備考利潤為6.7、10.9 億元，給予公司對應(yīng)18 年凈利潤的市盈率30 倍估值，維持目標價76.00 元，維持買入評級。
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