>> 方正證券-先導(dǎo)智能（300450）業(yè)績符合預(yù)期，高成長確定性持續(xù)證實-170802
| 上傳日期： |
2017/8/2 |
大?。?/td>
| 580KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟，于百戰(zhàn) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
【點評】
1） 業(yè)績符合預(yù)期，保持高速增長，盈利水平高位提升。公司上半年營收6.23 億元，同比增長59.08%，毛利率44.6%，同比增長3.61 個百分點，凈利率28.75%，同比增長4.45個百分點，盈利水平維持高位并進一步提升。我們認為，公司盈利能力持續(xù)提高的原因，一方面受益于公司持續(xù)推進產(chǎn)品標準化，從而實現(xiàn)標準構(gòu)件的規(guī)?；a(chǎn)，另一方面也受益于公司產(chǎn)品和技術(shù)不斷革新所帶來的產(chǎn)品附加值的提升。
2） 訂單飽滿，行業(yè)龍頭高成長確定性持續(xù)得到驗證。中報披露公司存貨16.64 億元，同比增長70.90%；預(yù)收賬款11.16億元，同比大增142.72%。根據(jù)行業(yè)普遍的3331 收款模式初略測算，公司目前在手訂單超過37 億，有力地保障業(yè)績增長，高成長確定性持續(xù)得到驗證。我們認為，公司作為鋰電設(shè)備行業(yè)龍頭，深度受益新能源汽車行業(yè)高景氣度和鋰電行業(yè)擴產(chǎn)能，在手訂單飽滿，業(yè)績高成長確定性強。公司研發(fā)實力雄厚，技術(shù)儲備豐富，產(chǎn)品性能優(yōu)良，龍頭地位穩(wěn)固。
3） 收購事項過會，協(xié)同效應(yīng)凸顯。公司收購泰坦新動力事項獲得無條件通過。收購?fù)瓿珊蠊緲I(yè)務(wù)由中端生產(chǎn)設(shè)備制造拓展到后端生產(chǎn)設(shè)備制造，從而極大地拓展了業(yè)務(wù)鏈，同時公司客戶資源將得到有效地整合。我們預(yù)計，隨著并購整合的進一步推進，協(xié)同效應(yīng)會更加凸顯，將為公司贏得更多訂單，公司業(yè)績有望在短期內(nèi)高增長確定性的基礎(chǔ)上更進一步。
4） 新能源汽車全球化趨勢來臨，鋰電設(shè)備將持續(xù)受益。近期特斯拉Model3 量產(chǎn)，進一步推動了新能源汽車全球化的進程，國際幾大知名車企紛紛加入新能源領(lǐng)域。對鋰電池的需求進一步增大，鋰電設(shè)備空間也進一步增大。公司與松下合作研發(fā)的21700 卷繞機具有比日韓同類產(chǎn)品更高的產(chǎn)能、卷繞精度和安全性。作為全球第二家為特斯拉提供鋰電設(shè)備的企業(yè)，公司將持續(xù)受益新能源汽車全球化所帶來的紅利。
5） 投資建議：預(yù)計2017-2019 年凈利潤分別為572.45、915.66、1228.94 百萬元，EPS 分別為1.40、2.24、3.01 元，對應(yīng)PE 分別為47.90、29.94、22.31X；考慮收購泰坦后，2017-19年備考凈利潤分別為677.45、1040.66、1373.94 百萬元，備考EPS 分別為1.58、2.42、3.20 元，對應(yīng)PE 分別為40.47、26.35、19.96X。我們強烈看好公司短期高成長確定性和中長期發(fā)展后勁，維持強烈推薦評級。
風險提示：新能源汽車發(fā)展低預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
|
|
