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公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.22 億元，同比增長(zhǎng)59.08%，歸母凈利潤(rùn)1.79 元，同比增長(zhǎng)88.19%，符合預(yù)期。其中，鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備、薄膜電容分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.44 億，1.31 億，0.48 億元，分別同比增長(zhǎng)63.75%，47.68%，54.84%。公司綜合毛利率44.60%，凈利率28.75%，分別同比增加3.61 個(gè)百分點(diǎn)和4.45 個(gè)百分點(diǎn)。其中，鋰電設(shè)備的毛利率為42.55%，同比去年增加5 個(gè)百分點(diǎn)，一方面是因?yàn)楣井a(chǎn)品定位高端議價(jià)能力強(qiáng)，另一方面是公司通過(guò)規(guī)?；屯七M(jìn)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化降低了成本。由于鋰電設(shè)備行業(yè)主要采取“3331”的收款模式，由公司預(yù)收款項(xiàng)11.16 億，存貨16.64 億元可以大致推測(cè)公司在手訂單至少30 億。
    公司作為鋰電設(shè)備行業(yè)龍頭，將持續(xù)享受未來(lái)3-5 年行業(yè)的高景氣。我們認(rèn)為公司未來(lái)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力主要有三方面：第一，進(jìn)口替代：鋰電高端設(shè)備因?yàn)榧夹g(shù)壁壘較高，國(guó)產(chǎn)化率僅為40-50%左右，國(guó)內(nèi)設(shè)備廠將通過(guò)提升高性價(jià)比和提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)替代進(jìn)口設(shè)備。公司目前核心產(chǎn)品卷繞機(jī)性能完全可以比肩日韓產(chǎn)品，且價(jià)格便宜10%。第二，行業(yè)集中度提升：動(dòng)力電池行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，龍頭擴(kuò)產(chǎn)可能超預(yù)期，公司綁定龍頭電池企業(yè)將跟隨成長(zhǎng)。公司核心大客戶CATL 之前預(yù)計(jì)2020 年擴(kuò)產(chǎn)達(dá)到50Gwh 產(chǎn)能，而今年CATL 與上汽成立合資公司，規(guī)劃建設(shè)動(dòng)力電池總產(chǎn)能36Gwh，其中一期規(guī)劃18Gwh 產(chǎn)能，并且將在2018 年底全面投產(chǎn)，按此進(jìn)度，2020 年CATL 的擴(kuò)產(chǎn)很可能要預(yù)期。第三、進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間：公司目前是松下在國(guó)內(nèi)的唯一設(shè)備供應(yīng)商，公司最新推出的21700 高端卷繞機(jī)最早就是和松下合作研發(fā)的，未來(lái)有望憑借高端產(chǎn)品進(jìn)入更多國(guó)際電池客戶供應(yīng)鏈。
    定增收購(gòu)泰坦獲得批文，鋰電設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈布局基本成型。公司收購(gòu)泰坦后，基本實(shí)現(xiàn)了鋰電設(shè)備前端、中端和后端的全覆蓋，且有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同。泰坦做出業(yè)績(jī)承諾：2017-2019 年的凈利潤(rùn)分別不低于10,500 萬(wàn)元、12,500 萬(wàn)元和14,500 萬(wàn)元，以泰坦目前在手訂單來(lái)看，今年完成業(yè)績(jī)承諾是大概率事件。
    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)：我們持續(xù)看好鋰電設(shè)備行業(yè)未來(lái)3-5 年的高景氣，而公司作為鋰電設(shè)備龍頭將享受市占率提升，產(chǎn)品毛利率持續(xù)上行。同時(shí)，收購(gòu)泰坦將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)盈利能力。假設(shè)不考慮此次增發(fā)攤薄股份以及泰坦并表對(duì)業(yè)績(jī)的影響，因?yàn)楣局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入的增速和鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率超過(guò)此前預(yù)期，我們上調(diào)公司2017-2019年EPS 至1.49，2.24，3.21，對(duì)應(yīng)PE 分別為45 倍，30 倍，21 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)不達(dá)預(yù)期;公司市場(chǎng)份額被其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占；公司收購(gòu)泰坦新能源的實(shí)施進(jìn)度以及泰坦承諾業(yè)績(jī)完成的不確定性