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報(bào)告期內(nèi)公司毛利率上升至44.89%，較去年同比及年初水平均有提升，毛利較年初提升0.94 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率較年初提升1.68 個(gè)百分點(diǎn)至24.50%。毛利提升主要由于公司產(chǎn)品整體銷量放量疊加年初提價(jià)已經(jīng)被順利接受所致，尤其是醬油產(chǎn)品銷售額增長明顯。公司順應(yīng)消費(fèi)升級不斷提高高端產(chǎn)品比例和拓展產(chǎn)品細(xì)分，報(bào)告期內(nèi)高端醬油銷量占比持續(xù)提升，帶動(dòng)公司毛利水平提升。報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用同比增長51.61%，主要系公司加大了產(chǎn)品宣傳和推廣力度，通過主打單品冠名熱門綜藝節(jié)目等方式推動(dòng)品牌建設(shè)和大單品宣傳。在財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著下降的充抵下，整體來看期間費(fèi)用率較年初還有0.1 個(gè)百分點(diǎn)的降幅。公司主要原材料黃豆的價(jià)格有回落的跡象，未來或?qū)⒔o公司帶來盈利改善的空間。報(bào)告期內(nèi)公司還完成了原廠區(qū)醬油一期和小調(diào)味品區(qū)的產(chǎn)能改造，江蘇工廠建設(shè)完工。產(chǎn)能持續(xù)加大，加上技術(shù)更新和規(guī)模效應(yīng)在未來還將給于公司一定的盈利提升效應(yīng)。
    投資策略
    公司作為調(diào)味品行業(yè)的龍頭企業(yè)，尤其在醬油領(lǐng)域具備絕對領(lǐng)先地位。公司旗下醬油、蠔油等產(chǎn)品在國內(nèi)消費(fèi)者群體中具備較高的品牌積淀，消費(fèi)者認(rèn)可度較強(qiáng)。公司渠道鋪設(shè)面廣、深，滲透率極高，并繼續(xù)向薄弱地區(qū)下沉。公司順應(yīng)消費(fèi)升級，不斷開拓消費(fèi)品類，豐富產(chǎn)品體系，并通過冠名熱門綜藝節(jié)目的方式向消費(fèi)年齡更迭的年輕一代強(qiáng)化品牌形象，加強(qiáng)主力產(chǎn)品的品牌滲透率。目前海天已經(jīng)成為了國內(nèi)醬油市場絕對的領(lǐng)軍企業(yè)，但參照國外調(diào)味品行業(yè)競爭格局，國內(nèi)市場集中程度依然不高，從這個(gè)角度來看，即使在存量市場，海天也可以通過產(chǎn)品升級和品類擴(kuò)張等競爭力繼續(xù)擴(kuò)充市場份額。而在大眾餐飲逐步回暖的大環(huán)境下，調(diào)味品行業(yè)也將受下游回暖帶動(dòng)提高增速。公司已經(jīng)開啟多元化戰(zhàn)略布局，進(jìn)軍醋業(yè)后疊加海天強(qiáng)大的渠道能力，將進(jìn)一步鞏固公司調(diào)味品綜合巨頭的地位。我們看好公司在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位、穩(wěn)健的經(jīng)營、強(qiáng)大的渠道能力，未來更多高端新品和品類豐富對利潤的提升空間，并期待公司更多的外延式擴(kuò)張舉措。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上升超預(yù)期，食品安全問題，政策風(fēng)險(xiǎn)。