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    收入增速環(huán)比改善明顯，預(yù)收賬款為近年來(lái)第一季度新高：2017 年第一季度公司實(shí)現(xiàn)收入40.11 億元，同比增長(zhǎng)17.11%，相較于16 年全年10.31%和16 年四季度10.28%的的收入增速均有較為明顯的改善。收入增速環(huán)比提升一方面得益于16 年公司渠道下沉以及品牌建設(shè)工作的推進(jìn)，另一方面經(jīng)銷(xiāo)商的庫(kù)存經(jīng)過(guò)一段時(shí)間消化于16 年三季度開(kāi)始有了較為明顯的改善。2017 年一季度公司的預(yù)收賬款為5.42 億元，相較于16 年年底減少了12.67 億元，若不考慮預(yù)收經(jīng)銷(xiāo)商貨款在一季度的確認(rèn)，我們預(yù)計(jì)2017 年一季度的收入增速約為11%。
    但是2017Q1 公司5.41 億的預(yù)收款項(xiàng)仍然為上市以來(lái)一季度預(yù)收款的最高值。分品類(lèi)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司主力產(chǎn)品醬油和耗油的增速都在15%以上，而調(diào)味醬的增速為個(gè)位數(shù)。
    毛利率同比基本持平，凈利率同比小幅提升：2017Q1 公司整體毛利率為44.69%，和去年同期基本持平。在包材、運(yùn)輸?shù)瘸杀旧蠞q的背景下，公司作為調(diào)味品行業(yè)龍頭表現(xiàn)出較強(qiáng)的議價(jià)能力，公司去年底對(duì)收入占比70%-80%的產(chǎn)品提價(jià)5%左右，整體提價(jià)幅度約在4%，我們預(yù)計(jì)全年的毛利率水平仍能維持在44%以上。期間費(fèi)用率方面，17Q1 的銷(xiāo)售費(fèi)用率為12.25%，同比小幅提高了0.46%；管理費(fèi)用率為4.01%，同比小幅下降了0.5%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.68%，同比下降了0.3%。公司一季度的凈利率為24.36%，同比提高了0.72%。
    控股股東延長(zhǎng)股份鎖定期限，彰顯發(fā)展決心：公司首次公開(kāi)發(fā)行限售股約24.25 億股于2017年2 月13 日上市流通，控股股東海天集團(tuán)將其所持有的約15.73 億股股份（約占本次解禁限售股的65%，占公司總股本的58%）的鎖定期自愿延長(zhǎng)2 年，彰顯出對(duì)于公司發(fā)展的決心，也極大的緩解了公司面臨的解禁壓力。公司2017 年的主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)為營(yíng)業(yè)收入145.3 億元，同比增長(zhǎng)16%；凈利潤(rùn)34.2 億，同比增長(zhǎng)20%；扣非凈利潤(rùn)33 億，同比增長(zhǎng)20%，一季度的經(jīng)營(yíng)情況也為全年目標(biāo)的完成奠定良好基礎(chǔ)。
    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：業(yè)績(jī)超預(yù)期、產(chǎn)品持續(xù)提價(jià)核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：品類(lèi)擴(kuò)張進(jìn)度較慢、食品安全事件