>> 東莞證券-海天味業(yè)（603288）業(yè)績表現(xiàn)亮眼，2017年有望加速增長-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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pdf |
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推薦 |
作者： |
李一凡 |
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受銷量增加、價格提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升的推動，2017Q1公司營收40.11億元，較2016年及2016Q4的10.31%和10.28%營收增速明顯加快。同期，歸母凈利潤9.77億元，同比增20.65%，繼續(xù)保持2016Q4的20.23%的增速快速增長。2017Q1，預計醬油仍保持雙位數(shù)穩(wěn)健增長，耗油和調(diào)味醬出現(xiàn)恢復性增長。
盈利能力不斷提升，期間費用控制良好。2017Q1，公司毛利率達44.69%，環(huán)比2016Q4提升1.67pct，較2016年全年提升0.74pct，很可能由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和提價影響所致。2017Q1，期間費用率15.57%，同比下降0.35pct，較2016年全年下滑0.75pct。其中，銷售費用率12.25%，同比升0.46pct；管理費用率4.01%，同比降0.5pct；財務費用率-0.69%，同比下滑0.31pct。2017Q1，公司凈利率24.33%，同比提升0.69pct，較2016年全年提升1.51pct。
2017年有望增長加速。受宏觀經(jīng)濟、公司內(nèi)外部調(diào)整以及高基數(shù)的影響，海天收入和凈利從2015年開始增長放緩，2016年公司收入和凈利增速分別為10.3%、13.3%，但盈利能力不斷提升。我們認為在行業(yè)普遍提價的情況下，海天提價對其銷量的影響十分有限，因此，2017年海天收入有望增長加速。此外，我們認為海天提價幅度能夠覆蓋成本上漲的影響，同時公司主動升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在費用良好的管控下，2017年海天凈利增長很可能加速增長，同時盈利能力進一步提高。
投資建議：維持“推薦”評級。預計2017/2018年每股收益分別為1.21元、1.45元，對應PE分別為30倍、25倍。海天無論在公司治理結(jié)構(gòu)、管理效率，還是品牌力、渠道力和產(chǎn)品力方面都是食品飲料公司中的佼佼者?？紤]到調(diào)味品較高的景氣度以及海天絕對的龍頭優(yōu)勢，維持“推薦”評級。
風險提示。食品安全問題，原材料價格大幅上漲，新產(chǎn)能釋放低于預期。
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