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    餐飲門店積極擴(kuò)張，食品銷售提升發(fā)展
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)餐飲收入6.33 億元，同比下降0.56%，毛利率66.48%，提升2.81pct；實(shí)現(xiàn)商品銷售收入1.96 億元，同比下降3.30%，毛利率46.77%，提升2.83pct；1）餐飲服務(wù)方面，門店擴(kuò)張積極推進(jìn)：公司報(bào)告期內(nèi)新開直營(yíng)企業(yè)2 家，共35 家，新開特許加盟店1 家，共71 家，海外特許加盟企業(yè)維持5 家；同時(shí)，公司發(fā)力節(jié)日營(yíng)銷、新媒體營(yíng)銷口碑營(yíng)銷等創(chuàng)新營(yíng)銷，全面提升品牌勢(shì)能；2）食品生產(chǎn)銷售方面，公司調(diào)整仿膳品牌現(xiàn)有產(chǎn)品架構(gòu)，并通過參加各類展會(huì)提高品牌影響力；電商渠道增長(zhǎng)迅速，電商經(jīng)營(yíng)中心共完成發(fā)貨2320 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40%。
    邁向品牌分類經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)充新業(yè)態(tài)
    1）公司著眼從集團(tuán)連鎖化發(fā)展轉(zhuǎn)向品牌連鎖化發(fā)展，圍繞品牌系列化，將現(xiàn)有直營(yíng)餐飲門店劃分為旅游店、社區(qū)店、商場(chǎng)店三大類，穩(wěn)步推進(jìn)和完善實(shí)施方案；定位細(xì)分方面，已率先在全聚德和平門店/前門店/王府井店/奧運(yùn)村店等4 家旅游類門店中推出新版統(tǒng)一菜單，已邁出品牌分類經(jīng)營(yíng)第一步。2）公司已與“湯城小廚”簽署《股權(quán)收購(gòu)意向書》，盡職調(diào)查正在進(jìn)行中。湯城小廚屬于特色休閑餐飲品牌，主打廣州老火靚湯和粵式料理，定位中端大眾餐飲，目前已在北京、上海等地開有20 多家門店，多布局在商業(yè)綜合體內(nèi)。此次收購(gòu)有望擴(kuò)充公司業(yè)務(wù)模式，補(bǔ)充休閑餐飲新業(yè)態(tài)。
    主業(yè)穩(wěn)健，管理機(jī)制、經(jīng)營(yíng)效率有提升空間，維持公司“增持”評(píng)級(jí)
    公司持續(xù)加快布局門店擴(kuò)張，加強(qiáng)營(yíng)銷投入，擴(kuò)充新業(yè)態(tài)，新管理層有望積極調(diào)整管控模式，重塑運(yùn)營(yíng)管理體系，企業(yè)效率有提升空間。考慮到餐飲和食品銷售業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日漸加劇，我們略下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，2017-2019歸母凈利潤(rùn)1.55/1.62/1.71 億元，基本EPS 為0.50/0.53/0.55，對(duì)應(yīng)PE為38.23/36.47/34.66 倍，估值處于較高水平?？紤]到公司正在推進(jìn)并購(gòu)湯城小廚，交易完成后有望顯著增厚業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期看好首旅集團(tuán)國(guó)企改革，維持原目標(biāo)價(jià)26.09-28.46，維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，餐飲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。