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    有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)：
    1、消費(fèi)升級(jí)背景下，餐飲回暖帶動(dòng)公司向上加速發(fā)展：?jiǎn)味径裙臼杖朐鏊偌涌?，超市?chǎng)預(yù)期，主要?dú)w功于醬油和耗油的快速放量，上半年同比增速超20%。究其背后原因，我們認(rèn)為主要是因?yàn)椴惋嬊莱尸F(xiàn)快速回暖跡象，6 月全國(guó)限上單位餐飲業(yè)同比增速達(dá)到11%，為最近三年月度增速最高峰值。而海天餐飲渠道收入占比超60%，是最大受益者。同時(shí)，消費(fèi)升級(jí)背景下，家庭與餐飲渠道消費(fèi)也逐步向品牌產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，極大利好于龍頭公司海天味業(yè)。
    2、營(yíng)銷加大強(qiáng)化龍頭話語權(quán)，且盈利能力穩(wěn)步向上：17H1，公司凈利潤(rùn)率為24.5%，同比提升0.4pct。其中，毛利率44.9%，同比提升0.8pct，顯示公司提價(jià)不僅能覆蓋成長(zhǎng)上漲，而且還能提高盈利能力；上半年期間費(fèi)用率同比提升1.5pct，歸因于公司營(yíng)銷投入加大，銷售費(fèi)用增加51.2%，占收入比例提升2.7pct；但是，財(cái)務(wù)收益增加與管理費(fèi)用率下降利于費(fèi)用控制。更重要的是，遞延所得稅變動(dòng)致所得稅率下降2pct，對(duì)凈利潤(rùn)率有較大拉動(dòng)作用。作為龍頭品牌公司，海天營(yíng)銷費(fèi)用投入有利于進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)掌控力，強(qiáng)化龍頭品牌地位。在精細(xì)化管理背景下，伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，公司凈利潤(rùn)率還可進(jìn)一步提高。
    3、看好下半年餐飲旺季，以及新品疊加帶來更高成長(zhǎng)：短期來看，下半年餐飲行業(yè)表現(xiàn)會(huì)略好于上半年，而且餐飲行業(yè)向上復(fù)蘇趨勢(shì)不變，利于海天更快成長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來看，作為龍頭品牌，公司渠道分布最廣，外延并購(gòu)等方式帶來新品疊加將推動(dòng)公司持續(xù)向上健康發(fā)展。
    4、盈利預(yù)測(cè)與估值表：考慮公司成長(zhǎng)加速，不考慮外延，上調(diào)17-19 年EPS 分別為1.29/1.54/1.83 元（原為1.26/1.46/1.70 元），對(duì)應(yīng)PE 分別為32/27/22 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，成本上漲。