>> 興業(yè)證券-怡球資源（601388）半年報點評：受益于供給側(cè)改革，業(yè)績扭虧為盈-170814
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
汪洋，孟維維 |
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2017 年上半年，公司實現(xiàn)營收25.4億元，同比大幅增長81%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.79 億元，較去年同期虧損0.12 億元實現(xiàn)扭虧為盈；實現(xiàn)扣非后凈利潤1.31 億元，與去年同期虧損0.06 億元相比實現(xiàn)扭虧為盈。公司業(yè)績增長主要由于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加供給側(cè)改革：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及供給側(cè)改革推動鋁行業(yè)量價齊升，2017 年8 月11 日，金屬鋁期貨結(jié)算價16085 元/噸，較去年同期12405 元/噸上升30%。，對應(yīng)公司上半年毛利率提升至10.8%，較去年同期6.7%的毛利率明顯改善。
環(huán)保執(zhí)法趨嚴(yán)疊加產(chǎn)業(yè)政策扶持，鋁價有望持續(xù)保持強(qiáng)勢。根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會再生分會、上海有色金屬行業(yè)協(xié)會、上海有色網(wǎng)（SMM）等統(tǒng)計：2017 上半年國際鋁價運(yùn)行重心穩(wěn)步上升。年初LME 三月期鋁價格快速站上1800 美元/噸整數(shù)關(guān)口，同時在宏觀消息面向好以及全球電解鋁供需緊缺預(yù)期加劇等因素提振下，保持較為強(qiáng)勁的上漲態(tài)勢。同時，國家“十三五”規(guī)劃要求再生鋁要達(dá)到鋁總產(chǎn)量的30%以上，疊加近期環(huán)保執(zhí)法力度持續(xù)加強(qiáng)對電解鋁及廢鋁產(chǎn)能的持續(xù)去化，公司終端產(chǎn)品鋁錠價格有望維持較高水平。
投資建議：維持增持評級。預(yù)計17-19 年公司歸屬母公司凈利潤達(dá)到3.8/4.7/6.2億元。目前公司總市值105 億元，對應(yīng)估值為28 倍、23 倍和17 倍，公司業(yè)績扭虧為盈，屬于供給側(cè)改革直接受益標(biāo)的。建議重點關(guān)注！
風(fēng)險提示：鋁錠價格下行，廢金屬進(jìn)口管控力度提升
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