>> 華泰證券-衛(wèi)星石化（002648）盈利大幅回升，產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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作者： |
劉曦 |
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公司同時預(yù)計2017 年1-9 月凈利6.6-7.2 億元，同比增565%-626%，對應(yīng)Q3 單季度凈利1.8-2.4 億元，同比增110%-181%。
丙烯酸景氣回升帶動業(yè)績大增
2017H1，丙烯酸價格中樞明顯上移，2017H1 丙烯酸華東市場均價為8488元/噸，同比上漲59.1%，公司丙烯酸及酯業(yè)務(wù)實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，上半年該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收26.8 億元，同比增66.5%，毛利率提升10.6pct 至25.0%。高分子乳液/顏料中間體業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.5/0.7 億元，同比增80%/5%，總體毛利率穩(wěn)定。
SAP 產(chǎn)品放量，有望保持快速發(fā)展
報告期內(nèi)，子公司衛(wèi)星科技SAP 產(chǎn)品銷量同比增383%，實現(xiàn)營收0.9 億元，同比增684%，毛利率提升13.2pct 至6.1%。公司產(chǎn)品已進(jìn)入恒安、嬰舒寶、倍康等一線品牌，伴隨二期6 萬噸產(chǎn)能釋放，該業(yè)務(wù)有望保持快速發(fā)展。
配套項目投產(chǎn)，PDH 盈利前景向好
2017 上半年30 萬噸聚丙烯項目投產(chǎn)，子公司衛(wèi)星能源實現(xiàn)營收11.3 億元，同比增41%，實現(xiàn)凈利0.9 億元，同比增542%，目前PDH 二期45 萬噸項目已開始建設(shè)，預(yù)計于2018 年底建成。
擬投建丙烯酸及雙氧水項目，產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善
公司公告擬通過增資子公司平湖石化19.9 億元用于投建36 萬噸丙烯酸、36 萬噸丙烯酸酯及22 萬噸雙氧水項目；丙烯酸及酯的擴(kuò)建將利用PDH 二期項目的丙烯，同時為后續(xù)SAP（三期6 萬噸）及高分子乳液（擴(kuò)建20萬噸）的擴(kuò)產(chǎn)提供原料，預(yù)計將實現(xiàn)40 億元左右營收，雙氧水將充分利用PDH 裝置的廢氫，逐步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。
維持“增持”評級
衛(wèi)星石化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)丙烯酸及酯競爭優(yōu)勢突出，公司近年來持續(xù)拓展產(chǎn)業(yè)鏈，SAP 等高附加值產(chǎn)品進(jìn)口替代前景廣闊；PDH 業(yè)務(wù)與盈利情況良好。結(jié)合公司中報及業(yè)績預(yù)告情況，我們上調(diào)公司2017/2018/2019 年凈利潤至9.8/11.6/13.6 億元（原值8.0/9.5/11.0 億元），對應(yīng)EPS 為0.92/1/09/1.27元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，核心技術(shù)失密風(fēng)險，下游需求下滑風(fēng)險。
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