>> 華泰證券-龍馬環(huán)衛(wèi)（603686）雙輪驅動逐步兌現(xiàn)，運營再下一城-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉 |
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本次中標項目年服務金額達3611.6 萬元，為今年以來最高項目，公司在環(huán)衛(wèi)運營領域推進迅速，年初以來公告的新簽訂單總投資額5.2 億元，新簽年化服務金額約1.2 億元，我們預計全年新簽訂單年化服務總金額有望達6-7 億元，有望在三四季度集中落地，預計2017年環(huán)衛(wèi)運營收入達6.8 億元。公司確立了“環(huán)衛(wèi)裝備制造+環(huán)衛(wèi)服務產業(yè)”協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，依托上游裝備優(yōu)勢，我們預測運營服務收入/毛利潤占比分別將從2016 年的13%/11%提升至2019 的30%/25%。
環(huán)衛(wèi)設備龍頭，市占率有望進一步提升
根據《中國城鄉(xiāng)建設統(tǒng)計年鑒》數(shù)據，我國機械化清掃率從2007 年26.5%增長到2015 年55.5%，增速迅猛。同時與西方發(fā)達國家相比，我國機械化清掃率仍較低，有較大發(fā)展空間。公司是中國專業(yè)化環(huán)衛(wèi)裝備龍頭，技術實力雄厚，根據中國汽車技術研究中心數(shù)據，公司1H2017 年在環(huán)衛(wèi)裝備領域市占率達6.4%（創(chuàng)新產品/中高端作業(yè)車型份額約13.3%），位居行業(yè)前三。隨著市場競爭加劇，龍頭企業(yè)技術、渠道和資金等優(yōu)勢凸顯，市場份額將更加集中，公司市占率有望進一步提高。
定增進行時，融資助力騰飛
8 月5 日公司公告將定增有效期延長至2018 年10 月16 日，將繼續(xù)推進2016 年非公開發(fā)行股票事項。本次定增公司擬非公開發(fā)行不超過3000 萬股，募集資金不超過7.3 億元（價格待定），用于環(huán)衛(wèi)裝備綜合配置服務項目、環(huán)衛(wèi)服務研究及培訓基地項目、營銷網絡建設項目和補充流動資金。募集資金到位后將顯著優(yōu)化公司財務結構，公司整體實力和盈利水平將得到較大幅度提升，助力公司發(fā)展。
環(huán)衛(wèi)運營業(yè)務推進迅速，維持“買入”評級
公司是環(huán)衛(wèi)設備領域龍頭，環(huán)衛(wèi)服務業(yè)務快速增長，“設備+運營”雙輪驅動業(yè)績穩(wěn)定提升。我們預測公司2017-2019 EPS 為1.00/1.28/1.60，增速29%/28%/25%,目前股價對應2017-2019 年PE 為31/24/20 倍。參考可比公司估值，維持公司目標價34.89-36.90 元（對應2018 年 27-29 倍目標PE），維持“買入”評級。
風險提示：項目推進不達預期風險。
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