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17 年上半年公司環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)名列前三位，市占率為6.40%，較2016 年的7.39%市占率也有所下降。毛利率和市占率下降主要是由于上半年競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如中聯(lián)重科（被并購(gòu)）和啟迪桑德等較為激進(jìn)市場(chǎng)銷售策略，預(yù)計(jì)下半年這兩項(xiàng)將企穩(wěn)回升。
    環(huán)衛(wèi)服務(wù)上半年收入3.07 億元，同比+196.81%，主要系新增沈陽(yáng)龍馬、廈門龍馬、溫州龍馬、遵義龍馬等環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入，整體毛利率為21.25%，較2016年全年環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)的25.77%毛利率有所下降，主要是新增項(xiàng)目多，前期投入大。
    上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-2.33 億元，較去年同期大幅減少，主要系受環(huán)衛(wèi)部門、環(huán)衛(wèi)服務(wù)公司等客戶撥款進(jìn)度安排因素所致，新增保潔類業(yè)務(wù)的現(xiàn)金回款周期較長(zhǎng)。
    環(huán)衛(wèi)裝備中新能源裝備高速增長(zhǎng)，整體機(jī)械化率提升仍有相當(dāng)空間
    上半年，環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)中新能源及清潔能源環(huán)衛(wèi)裝備收入0.63 億元，同比+211.5%，增長(zhǎng)最快。公司環(huán)衛(wèi)創(chuàng)新產(chǎn)品和中高端作業(yè)車型在同類市場(chǎng)的占有率為13.27%，居于領(lǐng)先地位，是裝備業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。?dāng)前，我國(guó)城市道路機(jī)械化清掃率約為60%，距離80%的目標(biāo)仍然有相當(dāng)大的空間，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司裝備業(yè)務(wù)有望保持20%+的年平均增速。
    環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)布局初顯成效，下半年P(guān)PP 有望加速。
    上半年環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入增長(zhǎng)快速，顯示公司環(huán)衛(wèi)運(yùn)營(yíng)布局初顯成效。上半年，公司中標(biāo)環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目年化合同金額為0.8 億元，合同總金額為4.07 億元，總共在手訂單近60 億元。環(huán)衛(wèi)PPP 是解決資金瓶頸和提高效率的必然選擇，利好龍頭企業(yè)，上半年公司PPP 項(xiàng)目落地較少，看好下半年P(guān)PP 業(yè)務(wù)發(fā)力。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
    公司修改了定增預(yù)案，我們維持17-19 年凈利潤(rùn)為3.01/3.93/4.88 億元的預(yù)計(jì)，攤薄EPS 為0.96/1.26/1.56 元，對(duì)應(yīng)PE 為32/25/20X。公司在環(huán)衛(wèi)機(jī)械化率提升和運(yùn)營(yíng)PPP 大潮下龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，管理層激勵(lì)到位。維持“買入”評(píng)級(jí)。