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    ■環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，環(huán)衛(wèi)服務(wù)發(fā)展動力十足：分業(yè)務(wù)看，2017H1 公司環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.31 億元，同比增長26%。公告顯示，2017 上半年公司在環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)市占率6.4%，位列第三；其中環(huán)衛(wèi)創(chuàng)新產(chǎn)品和中高端作業(yè)車型市占率更高，為13.27%，公司繼續(xù)保持在環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。2017H1 環(huán)衛(wèi)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.07 億元，同比大幅增長197%，收入占比21%，同比提升11 個(gè)pct，公司“裝備+服務(wù)”的戰(zhàn)略不斷落地，環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目拿單能力強(qiáng)。據(jù)公告統(tǒng)計(jì)，上半年陸續(xù)中標(biāo)江西南昌、福建福州等項(xiàng)目，半年報(bào)顯示公司上半年累計(jì)中標(biāo)項(xiàng)目年化合同金額為8168.54 萬元，合同總金額4.07 億元。當(dāng)前公司在手服務(wù)項(xiàng)目訂單年化合同金額6.11 億元，合同總金額59.93 億元，為未來持續(xù)快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
    ■毛利率略有下滑，三項(xiàng)費(fèi)用控制良好：據(jù)半年報(bào)，2017H1 公司綜合毛利率26.95%，同比下降4.98 個(gè)pct，其中環(huán)衛(wèi)裝備及環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別下降4.32和2.19 個(gè)pct，環(huán)衛(wèi)裝備毛利率系購進(jìn)的汽車底盤成本提升影響、環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)系新運(yùn)行的項(xiàng)目初始投資增加影響。期間費(fèi)用方面，上半年銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.27 億元、8387 萬元、-203 萬元，費(fèi)率同比分別變動-3.72、0.29、0.55個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用控制良好。
    ■打造智慧環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)，不斷完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。16 年9 月，公司公告對國內(nèi)智慧環(huán)衛(wèi)服務(wù)商-易登科技投資800 萬元進(jìn)行增資，增資完成后，公司將持有易登科技200 萬出資（占比40%），溢價(jià)600 萬元計(jì)入資本公積。環(huán)衛(wèi)智慧云服務(wù)系統(tǒng)是公司實(shí)施智慧城市環(huán)衛(wèi)服務(wù)體系的核心組成部分，目前公司?？陧?xiàng)目采購易登科技智慧環(huán)衛(wèi)服務(wù)系統(tǒng)，已投入實(shí)施運(yùn)營。此次股權(quán)投資將進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不斷培育新利潤增長點(diǎn)。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為 1.05 元、1.40 元、1.85 元，公司作為環(huán)衛(wèi)裝備龍頭，“裝備+服務(wù)”布局不斷完善，在PPP 模式及智慧環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)領(lǐng)域均享有先發(fā)優(yōu)勢，維持買入-A 評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)40.95 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇、PPP 運(yùn)營受益不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動