>> 國元證券-龍馬環(huán)衛(wèi)（603686）環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目發(fā)力，業(yè)績穩(wěn)健增長-170508
| 上傳日期： |
2017/5/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李茂娟 |
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2016 年公司收入22.18 億元、增長44.8%，凈利潤2.11 億元、增長40.6%，其中裝備收入約19 億、環(huán)衛(wèi)服務(wù)2.9 億。一季度收入6.66 億、增長51%，凈利潤0.64 億、增長29.89%。
2017 年的目標(biāo)是：收入31 億、增長39%，凈利潤2.64 億、增長25%。
我們認為今年業(yè)績超預(yù)期的可能性大。
2、環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)市場容量約三百億，綜合看，市占率第一為中聯(lián)重科，第二為公司。環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場容量約1000 億，2016 年公司為前三甲。
行業(yè)成長的大邏輯在于環(huán)衛(wèi)行業(yè)的機械化率，成長空間廣闊。
公司依托裝備基礎(chǔ)，向環(huán)衛(wèi)行業(yè)下游延伸，主要面向地級市，穩(wěn)健擴張，競爭優(yōu)勢明顯。
3、環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目示范工程為?？陧椖浚椖磕旰贤痤~為2.34 億，特許經(jīng)營期15 年。經(jīng)過近一年的運營，該項目凈利潤率已上升至8.4%，運行良好。按目前的凈利潤率，每年將為上市公司帶來1376 萬元的利潤，隨著運營效率提升，未來盈利能力有望進一步提升。同時，示范項目將帶動其他環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目的落地，加速公司在環(huán)衛(wèi)服務(wù)領(lǐng)域的跑馬圈地。
4、根據(jù)環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目的經(jīng)營規(guī)律，爬坡期后項目凈利率將有所提升，因此我們預(yù)估公司2018 年業(yè)績將進一步提升。假設(shè)2017 年凈利潤2.64 億，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率約為34 倍，給予“買入”評級。
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