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公司整體毛利率26.95%，較去年同期下降4.98 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)衛(wèi)裝備和環(huán)衛(wèi)服務(wù)毛利率分別為28.82%和21.25%，較去年同期分別下降4.28 和2.18 個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)衛(wèi)裝備由于客戶結(jié)構(gòu)中市場(chǎng)化環(huán)衛(wèi)服務(wù)公司占比提升，對(duì)設(shè)備價(jià)格敏感性更高，致使毛利率有所下滑。此外，上半年管理費(fèi)用增加51.69%，計(jì)提資產(chǎn)減值損失增加79.54%，公司整體實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.27 億元，同比增長(zhǎng)25.18%，略低于預(yù)期。
    環(huán)衛(wèi)裝備龍頭地位穩(wěn)固，環(huán)衛(wèi)服務(wù)在手訂單已達(dá)60 億：2017年上半年，公司在環(huán)衛(wèi)額裝備行業(yè)名列前三位，市場(chǎng)占有率6.40%；環(huán)衛(wèi)創(chuàng)新產(chǎn)品和中高端作業(yè)車型在同類市場(chǎng)占有率為13.27%，龍頭地位維持穩(wěn)定。環(huán)衛(wèi)服務(wù)方面，公司目前在手環(huán)衛(wèi)服務(wù)合同總金額59.93 億元，年化合同6.11 億元。其中，17年至今中標(biāo)環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目合同4.07 億元，年化合同金額0.82 億元，環(huán)衛(wèi)營(yíng)收占比已達(dá)20%。由于環(huán)衛(wèi)行業(yè)開始受到央企國(guó)企沖擊，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日益激烈，公司環(huán)衛(wèi)訂單拓展慢于預(yù)期。
    定增加碼環(huán)衛(wèi)服務(wù)，“環(huán)衛(wèi)裝備+環(huán)衛(wèi)服務(wù)”雙輪驅(qū)動(dòng)：公司16年9 月開始啟動(dòng)再融資，目前重新修訂方案，擬發(fā)行股份不超過(guò)3000 萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)7.30 億元，用于環(huán)衛(wèi)裝備綜合配置服務(wù)、環(huán)衛(wèi)服務(wù)研究及培訓(xùn)基地和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等項(xiàng)目。未來(lái)公司將繼續(xù)依托在環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，積極拓展環(huán)衛(wèi)服務(wù)外包、環(huán)衛(wèi)一體化PPP 項(xiàng)目等，打造環(huán)衛(wèi)樣板工程，輸出標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)模式。
    預(yù)計(jì)公司17-18 年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.81 億、3.8 億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)30 倍、22 倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目拓展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)