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    環(huán)衛(wèi)裝備穩(wěn)步增長，市占率穩(wěn)定
    公司環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域營業(yè)收入11.31 億元，同比增長26.03%，其中清潔裝備、垃圾收轉(zhuǎn)裝備、新能源環(huán)衛(wèi)裝備占比約6：3：1，同比增長分別為20.9%、19.4%，和211%。裝備毛利率整體下降約4 個(gè)點(diǎn)，主要是原材料價(jià)格上漲和客戶結(jié)構(gòu)變化帶來的售價(jià)降低導(dǎo)致。公司整體市場占有率6.40%，位列行業(yè)前三，其中中高端產(chǎn)品市占率達(dá)13.27%，打造環(huán)衛(wèi)整體解決方案。
    環(huán)衛(wèi)服務(wù)再爆發(fā)，進(jìn)入項(xiàng)目收獲期
    上半年環(huán)衛(wèi)服務(wù)領(lǐng)域收入3.07 億元，同比增長197%。毛利率21.25%，相比上一年下降4.5 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于新服務(wù)項(xiàng)目增多導(dǎo)致爬坡階段毛利率階段性下降。2017 上半年公司中標(biāo)環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目年化合同金額8168.54 萬元，合同總金額4.07 億元。截止期末公司在手環(huán)衛(wèi)服務(wù)項(xiàng)目年化合同金額6.11 億元，合同總金額59.93 億元。其中海口、沈陽兩大項(xiàng)目上半年凈利潤率分別攀升至9%和5.6%，歷經(jīng)爬坡階段后進(jìn)入收獲期。
    非公開發(fā)行方案調(diào)整
    公司公告調(diào)整非公開發(fā)行方案，募集規(guī)模由之前的不超過4000 萬股調(diào)整為不超過3000 萬股，募集資金總額調(diào)整為不超過7.298 萬元，主要是補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目減少，其他募投內(nèi)容不變。
    投資建議：不考慮定增，我們預(yù)測17-19 年EPS 分別為1.098/1.466/1.906元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率30/22/17。結(jié)合業(yè)績情況和估值水平，我們繼續(xù)給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備市場競爭程度加??；環(huán)保服務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。