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    主要觀點(diǎn)：
    1、公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)3080.63%，符合預(yù)期。17H1 公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.84 億元，同比+3080.63%，其中17Q2 凈利潤(rùn)1.92 億元，同比+1376.92%，環(huán)比-34.25%。H1 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主因丙烯酸及酯量?jī)r(jià)齊升，聚丙烯銷(xiāo)量增長(zhǎng)。17H1，丙烯酸均價(jià)8758 元/噸，同比+64.32%，環(huán)比+20.20%；價(jià)差均值3450 元/噸，同比+197.03%，環(huán)比+55.21%。聚丙烯均價(jià)8978 元/噸，同比+11.89%，環(huán)比-1.20%；價(jià)差均值1818 元/噸，同比-23.96%，環(huán)比-19.02%。
    2、擬擴(kuò)建丙烯酸及酯和雙氧水項(xiàng)目。2017 年8 月15 日，公司公告全資子公司平湖石化擬投資建設(shè)年產(chǎn)36 萬(wàn)噸丙烯酸及36萬(wàn)噸丙烯酸酯和22 萬(wàn)噸雙氧水項(xiàng)目，該項(xiàng)目建成后公司丙烯酸產(chǎn)能將達(dá)84 萬(wàn)噸/年，丙烯酸酯產(chǎn)能將達(dá)81 萬(wàn)噸/年，雙氧水產(chǎn)能22 萬(wàn)噸/年。未來(lái)，公司有望受益于丙烯酸及酯景氣回暖和產(chǎn)能擴(kuò)張，業(yè)績(jī)彈性大。
    3、PDH盈利能力強(qiáng)，PDH擴(kuò)產(chǎn)有望進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。17H1，PDH 價(jià)差均值364 美元/噸，同比+27.88%，環(huán)比-10.31%，仍維持較強(qiáng)盈利能力。公司目前PDH 裝置產(chǎn)能為45 萬(wàn)噸，主要用于內(nèi)部生產(chǎn)丙烯酸及酯和聚丙烯。規(guī)劃新增的45 萬(wàn)噸PDH 將于18 年底建成，配套的30 萬(wàn)噸聚丙烯于16 年10 月已投產(chǎn)。
    4、SAP 增產(chǎn)+參股紙尿褲廠商康程護(hù)理，打通業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸。公司目前擁有9 萬(wàn)噸SAP 產(chǎn)能，產(chǎn)品已進(jìn)入國(guó)內(nèi)一線品牌，如福建恒安、嬰舒寶、倍康等，三期6 萬(wàn)噸/年SAP 項(xiàng)目目前規(guī)劃中。同時(shí)，公司參股下游紙尿褲廠商康程護(hù)理，有望與SAP 業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，打通業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸。
    5 、投資評(píng)級(jí)與估值： 預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年EPS 為1.10/1.42/1.82 元，PE 為14/11/9 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)差收窄風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。