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業(yè)績下滑主要原因：2017 年上半年云南省相關(guān)部門開展了旅游市場秩序整治工作，因旅行社相關(guān)政策的調(diào)整，團(tuán)隊(duì)游市場下降明顯，對公司第二季度經(jīng)營產(chǎn)生較大影響，第二季度單季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17,607.76 萬元，同比減少15.24%；歸屬凈利潤5,304.63 萬元，同比減少29.28%。
    索道運(yùn)輸業(yè)務(wù)近5 年首次下滑。2017 年上半年，公司索道運(yùn)輸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18,748.60 萬元，同比下降10.63%，近5 年來首次下滑；毛利率88.23%，略降0.77pct。三條索道共接待游客165.93 萬人次，同比下降8.13％。其中，大索道接待游客117.15 萬人次，同比下降3.49％；云杉坪索道接待游客43.23萬人次，同比下降22.71%；牦牛坪索道接待游客5.56 萬人次，同比增長68.48％。
    印象麗江凈利同比下滑47%。2017 年上半年，印象麗江接待游客50.95 萬人次，同比下降32.65%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5,417.09 萬元，同比下降33.72%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1,974.84 萬元，同比下降47.25%，加速下滑（2015 年YOY=-30.09%）；凈利率36.46%，同比下降9.35pct。目前公司正在通過加大與景區(qū)門票聯(lián)合營銷、加大散客營銷等方式扭轉(zhuǎn)業(yè)績。
    和府酒店公司減虧268.5 萬元。2017 年上半年麗江和府酒店有限公司（含洲際酒店、英迪格酒店、麗世酒店，5596 商業(yè)街）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4,397.80 萬元，同比下降1.39%，虧損1,546.74萬元，同比減虧268.49 萬元。
    積極布局大香格里拉旅游圈，各項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中。2017 年上半年，公司依據(jù)“立足麗江，輻射滇西北及云南，延伸拓展滇川藏大香格里拉生態(tài)旅游圈，放眼國內(nèi)知名旅游目的地”的既定戰(zhàn)略，積極尋找投資機(jī)會，加強(qiáng)和當(dāng)?shù)卣⑵髽I(yè)的合作，依托當(dāng)?shù)芈糜钨Y源，打造精品、特色旅游產(chǎn)品，積極布局大香格里拉旅游圈。公司出資3,600 萬元成立合資公司運(yùn)營巴塘縣夏邛鎮(zhèn)幸福街雪域扎西賓館項(xiàng)目（持股39.13%）；出資2,000 萬元投資麗江裸美樂生態(tài)文化旅游有限公司（持股70%），報(bào)告期內(nèi)兩家公司合計(jì)虧損12 萬元。此外，香格里拉香巴拉月光城項(xiàng)目藏文化體驗(yàn)區(qū)已完成其中約2.1 萬平米的商業(yè)建筑主體施工，預(yù)計(jì)2019 年底可建成。
    投資建議與盈利預(yù)測：2017 年上半年，公司受云南省旅游市場整治影響，短期業(yè)績承壓。外延并購、餐飲中心逐漸釋放業(yè)績和華邦健康持續(xù)增持引發(fā)的股權(quán)變更是公司的主要看點(diǎn)。我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2017-2019 年的EPS 分別為0.42、0.46和0.52 元（原為0.48、0.53 和0.60 元），PE（2017E）為23.24倍，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：游客量低于預(yù)期；競爭加劇；投資并購整合的風(fēng)險(xiǎn)