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增長(zhǎng)的原因來自于：1、新產(chǎn)品業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，士蘭集成和成都士蘭的產(chǎn)能利用率顯著提升，芯片制造毛利率也相應(yīng)改善；2、士蘭明芯的發(fā)光二極管產(chǎn)銷量同比大幅提升，士蘭明芯實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
    產(chǎn)能釋放帶來盈利改善。今年上半年公司三大主要業(yè)務(wù)產(chǎn)線均實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能釋放，大大改善了公司的盈利能力。士蘭集成公司芯片生產(chǎn)線保持了較高的生產(chǎn)負(fù)荷，總共產(chǎn)出芯片 110.86 萬片；成都士蘭公司模塊車間的功率模塊封裝能力已提升至 80 萬只/ 月，MEMS 產(chǎn)品的封裝能力已經(jīng)提升至 300 萬只/月；發(fā)光二極管市場(chǎng)下游需求也十分旺盛，士蘭明芯營業(yè)收入增長(zhǎng)53%。
    高功率IGBT 產(chǎn)品布局增量市場(chǎng)。公司8 英吋芯片生產(chǎn)線通線、調(diào)試工作進(jìn)展順利，已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，下半年將完成高壓集成電路、超結(jié) MOSFET、IGBT 等工藝平臺(tái)的導(dǎo)入和量產(chǎn)爬坡。未來五年，軌道交通和新能源車等下游需求將會(huì)產(chǎn)生規(guī)模約為300 億元的IGBT 增量市場(chǎng)，這將對(duì)公司高功率IGBT 產(chǎn)品業(yè)務(wù)形成有效的長(zhǎng)期支撐。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為隨著公司產(chǎn)能的持續(xù)釋放，公司盈利能力將會(huì)得到改善。同時(shí)公司積極布局高功率IGBT 產(chǎn)品，未來五年下游增量市場(chǎng)空間巨大，公司業(yè)務(wù)將具有長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年 EPS 分別為 0.13/0.21/0.32 元，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)線進(jìn)度、下游需求不達(dá)預(yù)期。