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國際油價(jià)經(jīng)15年初觸底反彈后，逐步企穩(wěn)回升，公司17年上半年新增訂單出現(xiàn)恢復(fù)性增長，公司預(yù)計(jì)第三季度業(yè)績較去年同期有明顯增長，鑒于公司業(yè)績有望逐步復(fù)蘇，給予“持有”評(píng)級(jí)。
    匯兌損失是公司上半年凈利潤同比下滑的主要原因：與去年同期相比，報(bào)告期營業(yè)收入微幅下降，營業(yè)成本小幅上升，營業(yè)收入毛利率小幅下滑，一方面是上年末儲(chǔ)存訂單毛利率稍差，另外一方面是公司財(cái)務(wù)費(fèi)用因17 年上半年匯兌凈損失達(dá) 1834 萬，而去年同期實(shí)現(xiàn)匯兌凈收益 4880萬，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅提升。而匯兌損失是公司上半年凈利潤同比下滑的主要原因。
    主要營業(yè)產(chǎn)品恢復(fù)性增長，EPC 業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績?cè)鲩L明星：17 年上半年，公司四大主要營業(yè)產(chǎn)品鉆完井設(shè)備、維修改造及配件銷售、油田技術(shù)服務(wù)、油田工程設(shè)備同比分別增長-45.42%、-11.60%、46.87%、11.26%，而其他產(chǎn)品環(huán)保服務(wù)及設(shè)備和油田開發(fā)服務(wù)分別大幅增469%和133%。鉆完井設(shè)備收入較上年同期下滑45.42%，主要系2016 年P(guān)DVSA 項(xiàng)目尾單3799 萬美元設(shè)備交付導(dǎo)致的脈沖因素2017 年回落所致，扣除PDVSA 項(xiàng)目影響，2017 年鉆完井設(shè)備收入較去年同期增長。值得注意的是公司總承包業(yè)務(wù)EPC 持續(xù)推進(jìn)，或成為公司業(yè)績?cè)鲩L明星，今年7 月公司海外 EPC業(yè)務(wù)中全資子公司煙臺(tái)杰瑞裝備與 H-Young 組成的投標(biāo)聯(lián)合體中標(biāo)了肯雅井口式地?zé)岚l(fā)電廠 2 個(gè)標(biāo)段專案，總金額 9450.61 萬美元。在 “一帶一路”政策的宣導(dǎo)下，公司有望獲取更多海外能源工程項(xiàng)目。
    新增訂單大幅增長，預(yù)計(jì)1-9 月份業(yè)績下滑幅度減小：17 年上半年，公司獲取新訂單20.27 億元（不含增值稅），較去年同期為14.08 億元，同比增長 43.96%。而2011 年到2015 年上半年新增訂單分別為13.9、28.6、23.15、16.4 億元，17 年上半年公司訂單出現(xiàn)恢復(fù)性增長。公司預(yù)計(jì) 2017 年1-9 月歸母凈利潤為4194.91-7341.10 萬元，同比下降-60%至-30%，折算第三季度歸母凈利潤1158.43-4304.53 萬元，較去年同期-234 萬元大幅增長。但因去年同期PDVSA 專案訂單的脈沖因素影響，以及外幣匯兌損失的影響，公司預(yù)計(jì)1-9 月凈利潤仍然較上年同期下滑。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2017/2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.85/2.48 億元，yoy+53.35%/+34.00%，折合EPS 為0.19/0.2 元，目前A 股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為75 倍和56 倍，對(duì)應(yīng)的PB 為4.95 和4.85。國際原油價(jià)格在底部橫盤2 年后逐步復(fù)蘇回暖，同時(shí)，公司17 年上半年訂單出現(xiàn)恢復(fù)性增長，公司預(yù)計(jì)第三季度業(yè)績同比有明顯增加，鑒于公司業(yè)績趨勢(shì)好轉(zhuǎn)，給予“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、國際油價(jià)大跌；2、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。