>> 華創(chuàng)證券-安信信托（600816）自有業(yè)務(wù)拖累業(yè)績，信托業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健-170816
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
大?。?/td>
| 569KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
洪錦屏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
我們預(yù)計主要原因是上半年權(quán)益市場投資風(fēng)格切換，公司的配置未能與市場變化相匹配。此外，固有業(yè)務(wù)中的利息凈收入由去年同期的2.01 億減少至1.05億，同比下滑47.62%，利息收入端萎縮，同時支出端有所增加，也是導(dǎo)致收入下滑的部分原因。在成本端，公司業(yè)務(wù)及管理費用上升較快，達(dá)到4.28 億元，同比增加65.26%，一定程度了也拖累了利潤的釋放，主要原因是公司上半年信托業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金計提增加，由去年同期的約0.17 億元增加至今年的1.67 億元。收入及成本端合計，是上半年公司業(yè)績未達(dá)預(yù)期的主要原因。
2. 行業(yè)監(jiān)管穩(wěn)定，運營平穩(wěn)，公司信托業(yè)務(wù)保持增長，報酬率提升
信托業(yè)務(wù)仍然是公司收入來源的核心，公司上半年手續(xù)費及傭金凈收入達(dá)23.56 億元，同比增長24.46%，較符合預(yù)期。其中信托報酬22.98億元，同比增加35.24%，增速仍然穩(wěn)定。截至2017 年6 月30 日，公司管理的信托財產(chǎn)總額為2,284.80 億元，較去年末萎縮2.75%，管理資產(chǎn)規(guī)模有下降，手續(xù)費收入仍然上升，說明公司信托報酬率仍有提升，規(guī)模下降更多地來自于通道業(yè)務(wù)，預(yù)計主動管理的占比仍在增加。主要原因是今年上半年，信托行業(yè)發(fā)展保持平穩(wěn)：根據(jù)信托業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，截止2017 年3 月末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模為21.97 萬億元，再次向上刷新歷史記錄，同比增長32.48%，環(huán)比增長8.65%。從人民銀行公布的社融數(shù)據(jù)上來看，上半年累計信托貸款規(guī)模13115 億元，同比大幅增長369%，規(guī)模創(chuàng)下了2006 年同口徑數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的半年最高?？梢娚习肽暝诮鹑诟髯有袠I(yè)強監(jiān)管的背景下，信托行業(yè)發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合的優(yōu)勢，保持了較高的行業(yè)景氣度，基本面穩(wěn)定。而最新出爐的7 月社融數(shù)據(jù)中，新增信托貸款規(guī)模1232 億元，環(huán)比下滑，但同比仍大幅提升487%，預(yù)期全年信托貸款規(guī)模仍將成倍提升。
3. 投資建議
整體來看，公司固有業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳拖累了中期業(yè)績，但信托業(yè)務(wù)仍然保持較快的增速，以基本面為基礎(chǔ)的投資邏輯仍然順暢。而二季度證金公司繼續(xù)增持了公司股票，持有流通股的比例從Q1的1.64%提升到4.22%，而中央?yún)R金的持股保持穩(wěn)定，一定程度說明對于公司經(jīng)營的認(rèn)可。在當(dāng)前信托行業(yè)運營保持平穩(wěn)的背景下，我們預(yù)計公司2017/2018 的EPS分別為0.78/0.86 元，對應(yīng)的PE 為18.7/16.9 倍。公司是納入MSCI唯一的信托標(biāo)的，同時近期產(chǎn)業(yè)資本舉牌信托一定程度給信托牌照帶來了溢價，我們給予公司目標(biāo)價格為16 元。
風(fēng)險提示：業(yè)績增長不及預(yù)期，信托行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)
|
|
