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公司 2017H1 新簽訂單高增，海外大單落地，資金實(shí)力雄厚承接 PPP 訂單有保障，持續(xù)受益國(guó)改，維持預(yù)測(cè) 2017/18 年 EPS1.16/1.34元，同比增速 12%/15%，維持目標(biāo)價(jià) 20.81 元(35%空間)，對(duì)應(yīng) 2017 年 18倍 PE，維持增持。
    基建訂單高增，海外/投資拉動(dòng)。1)訂單高增并持續(xù)提速，2017H1 公司新簽訂單 4312 億元(+51.95%)，為 2016 年?duì)I收的 100%；其中 Q2 單季新簽訂單 2799 億元，同比/環(huán)比+59.13%/+85.01%；2)基建主業(yè)進(jìn)一步夯實(shí)，2017H1 新簽基建類訂單 3764 億元，占比提升至 87.28%(+3.19pct)，同增57.73%，去年同期增速僅為+6.91%，提速明顯，其中市政環(huán)保/道路橋梁類訂單增速最快，分別達(dá)+237.15%/+80.69%；3)海外業(yè)務(wù)占比微升，2017H1新簽海外合同 1403 億元，占比 32.52%(+1.07pct),同增 59.39%，遠(yuǎn)超去年同期+12.05%增速,主要受益于 Q2 馬來(lái)西亞?wèn)|海岸 729 億鐵路項(xiàng)目落地；4)由投資類項(xiàng)目確認(rèn)合同 402.58 億元，約占總合同的 9.34%，預(yù)計(jì)可產(chǎn)生369 億元建安合同。
    國(guó)改/PPP 持續(xù)受益，低估值基建龍頭。1)2017 年公司計(jì)劃發(fā)起設(shè)立815 億元規(guī)模投資基金，公司及子公司認(rèn)購(gòu)基金份額為 330 億元+轉(zhuǎn)讓振華重工控股權(quán)獲取 57 億現(xiàn)金+控股股東擬發(fā)行可交換債募資不超 160 億元，公司資金實(shí)力雄厚，助推在手 PPP 訂單落地。2)母公司中交集團(tuán)為國(guó)有資本投資集團(tuán)試點(diǎn)企業(yè)，積極推進(jìn)“五商”中交戰(zhàn)略，評(píng)級(jí)/產(chǎn)業(yè)投資將獲利好，轉(zhuǎn)讓振華重工控股權(quán)，有助于理清各業(yè)務(wù)關(guān)系，后續(xù)更多國(guó)改催化值得期待；3)2017H1 全國(guó)公路建設(shè)固定投資 8976 億，同增 28.9%，且東部地區(qū)增速(43.1%)高于西部(26.6%)，考慮到西部地區(qū)未來(lái)公路建設(shè)需求釋放，公路建設(shè)投資高增態(tài)勢(shì)有望持續(xù)，公司作為交通建設(shè)龍頭有望持續(xù)受益；4)2016 年 ENG 國(guó)際最大承包商排名第 3，為國(guó)內(nèi)企業(yè)最高(其次為中國(guó)電建排名 11)，疊加公司訂單持續(xù)高增，在追求低估值/確定性市場(chǎng)環(huán)境中有望迎來(lái)業(yè)績(jī)估值雙升。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：PPP 訂單落地不及預(yù)期、國(guó)企改革進(jìn)展緩慢等